Инвеститорите се подготвят за 10 милиарда британски лири от дълга на Thames Water, който ще стане боклук

Притежателите на облигации на Thames Water се приготвят за над 10 милиарда английски лири от дълга на компанията, който евентуално ще бъде намален до статут на отпадък, ход, който може да докара до по-голям регулаторен надзор и изпращане ударни талази през европейския пазар на високодоходни облигации.

Рейтинговата организация S&P сподели предходната седмица, че може да намали рейтинга на най-сигурния клас облигации на комуналното сдружение, които имат най-ниския капиталов рейтинг BBB-, защото най-големият снабдител на вода в Обединеното кралство „ може да не е в положение да поддържа съответно ликвидност ”.

Рейтинговото деяние би означавало, че еквивалентът на £10,8 милиарда от най-сигурния пласт на дълга на Thames Water — формиран от облигации, деноминирани в евро и стерлинги — ще падне до равнище, което може да провокира намеса от регулатора Ofwat.

Водоснабдителната компания би трябвало да поддържа две оценки с капиталов клас, с цел да съблюдава лиценза си, в случай че Ofwat не направи изключение, с цел да разреши единствено една. Moody's също дефинира най-ниския вероятен капиталов рейтинг на най-старшите облигации на Thames с отрицателна вероятност.

Понижаването на рейтинга може също по този начин да увеличи цената на заемите за компанията, която дава водоснабдителни и канализационни услуги на към 16 милиона семейства.

Това би нараснало натиска върху най-голямата водоснабдителна компания във Англия, която към този момент се бори с купчината си задължения от £18 милиарда и се стреми да избегне поемането от специфичния административен режим на държавното управление - форма на краткотрайна ренационализация.

SAR е най-вероятно да се задейства, в случай че компанията не е в положение да изплати задълженията си или се откри, че нарушава главните си отговорности за обезпечаване на ефикасни водоснабдителни и канализационни системи.

Понижаването на рейтинга евентуално ще окаже напън върху европейския високодоходен пазар на дълг от 500 милиарда евро, като облигациите, издадени от Thames — чийто по-рисков клас дълг към този момент е оценен като отпадък — евентуално съставляват към 11 % от показателя за висока рентабилност в стерлинги, което неотложно го трансформира в най-големия емитент на този пазар.

„ Това ще бъде най-големият корпоративен емитент в стерлинги, който в миналото е бил изхвърлян и може да аргументи много главоболие за високата рентабилност, като се има поради количеството и сложността на дълговите принадлежности, които са в деяние “, сподели Саймън Матюс, портфолио управител в Neuberger Berman.

„ Няма нищо, което Thames може да направи през идващите няколко седмици, което да промени мнението на S&P съгласно мен “, сподели Джонатан Оуен, портфолио управител в TwentyFour Asset Management.

„ Пазарът чака намаление, понижаването може да провокира нарушение на лиценза и това може да е повода, която инициира специфична администрация. “

Компанията споделя, че има задоволително пари, с цел да продължи до май идната година, само че би трябвало да събере 750 милиона паунда личен капитал от вложители до тогава и още 2,5 милиарда паунда до 2030 година

Надяваме се да наберем дълг и личен капитал тази есен, само че не е ясно дали това ще успее откакто съществуващите акционери — които включват пенсионните фондове Omers и USS, както и държавните фондове на Китай и Абу Даби — оповестиха компанията за „ неинвестируема “ и се отхвърлиха от обещанието да влагат личен капитал в бизнеса.

Thames Water отхвърли коментар. Ofwat не отговори неотложно на искане за коментар.

В знак на раздразнителност на вложителите след известието на S&P на 10 юли, което беше последвано от Ofwat слагане на Thames в „ специфичен режим на контрол “ на идващия ден, ликвидация натисна цената на някои от най-сигурните класове облигации до рекордно ниско равнище от малко над 75 цента за евро, спрямо 83 цента за евро при започване на предходната седмица.

Търговците означават по-рисковата облигация на Thames от £250 милиона на рекордно ниска цена от 38 пенса за паунд.

Оуен сподели, че макар че ще има „ голямо “ количество облигации на Thames Water за високодоходните пазарът на облигации за „ асимилиране “, огромна част от дълга евентуално ще е минал от притежателите на фондове с капиталов клас към вложители в задължения с по-нисък рейтинг, като се има поради, че дългът е бил считан за рисков от известно време.

„ Има краткосрочна ликвидност, мощно пренатоварен е, безусловно не е тройна Б по какъвто и да е индикатор “, сподели един управител на кредитни фондове.

„ По-големият проблем за тях с това, че са отпадъци, е: губят ли лиценза си? “

Моделът на финансиране, употребен от Thames Water, при който паричните потоци обслужват разнообразни равнища на дълга, има наклонност да води до по-висок рейтинг на капиталов клас за най-високо класираните облигации в съпоставяне със общоприетите корпоративни облигации на компании с сходни равнища на дълг. Подкрепени от непрекъснат поток от доходи, обвързван с инфлацията, вложителите в Thames не чакаха Thames да се трансформира в непотребен емитент.

S&P също сложи най-долния пласт на дълга на Thames, който към този момент е оценен като отпадък, на своя „ CreditWatch негативен ”, което значи, че може да намали рейтинга през идващите седмици, в случай че счита, че компанията няма съответна ликвидност.