Най-новият трик на частния капитал е да купува и държи
Уорън Бъфет каза, че когато притежава изключителни бизнеси с изключителни мениджърски екипи, любимият му период на задържане е „завинаги“. Шефовете на частния капитал, които се борят за фиксиране и преобръщане, дойдоха до неговия начин на мислене.
Вечнозелените фондове, които не трябва да връщат пари на инвеститорите в рамките на десетилетието или повече от традиционния фонд от затворен тип, се разрастват. Техният брой се е удвоил през последните пет години и сега възлизат на 350 милиарда долара нетна стойност на активите, според Preqin. Това все още е малка бира и до голяма степен се фокусира върху недвижими имоти, частни кредити или стратегии за изкупуване, които се основават на съществуващи традиционни фондове. Но индустрията се надява, че ще прерасне в самостоятелен клас активи.
Не е трудно да се разбере защо. Времевите ограничения на фондовете от затворен тип стават все по-тежки. Набирането на фонд и след това търсенето на компании за закупуване означава, че много пари седят настрани, намалявайки общата възвръщаемост.
Последните две години подчертаха обратната страна на уравнението. Индустрията на частния капитал има $3 трилиона непродадени активи - повече от 40 процента от които се държат повече от четири години. Инвеститорите настояват за обещана възвръщаемост и разпределение. Но да си принуден продавач на нестабилен пазар не е забавно. Оттук и растежът на вторичните сделки и фондовете за продължаване, които позволяват на фирмите да продават активи един на друг и на себе си.
Има по-фундаментален проблем. Стратегиите за частен капитал се развиха по начин, който не е подходящ за жизнения цикъл на фонда от затворен тип.
Купуването на фалирали компании за преструктуриране и продажба беше добър начин да се направят бързи пари, особено когато дългът беше евтин. Сега няма толкова много фиксиращи горни части, които да имате, а ливъриджът е скъп. Roll-ups — закупуването на платформена компания и използването й за консолидиране на индустрия — са по-дългосрочни предложения. Средните периоди на държане са се увеличили; фондовете често се удължават след техния стандартен 10-годишен живот.
Отворените фондове набират своя собствена реколта от емисии. Инвеститорите ще влагат пари — и ще изнасят ограничени количества — на нетната стойност на активите към този момент. Без периодични изхвърляния, за да осигурят проверка на реалността, фирмите трябва да намерят начин да вдъхнат доверие в това как се изчислява нетната стойност на активите.
Инвеститорите трябва да се запитат какво отличава частния капитал от други, по-традиционни инвестиционни стратегии. Доведен до крайност, отвореният фонд се сближава с, да речем, Berkshire Hathaway, може би оригиналното вечнозелено средство в света, или дори купуване и задържане на S&P 500 на марджин.
Нито един подход не генерира възвръщаемост в стил частен капитал или не начислява такси в стил частен капитал – две области, в които също е вероятно да се приложи конвергенция.
