Несигурността на Фед не плаши пазарите

Тази публикация е версия на нашия несмущаван бюлетин. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да проучат всички бюлетини за FT

Добро утро. В новия Европейски фонд за защита споделя, че ще купува оръжие единствено от източници на Европейски Съюз или от страни със отбранителни съглашения с блока. Това ни поразява като рационално от европейската позиция, само че като вярващи в световния капитализъм ни прави отчаянието малко. Изпратете ни имейл и ни кажете по какъв начин би трябвало да се усещаме: [email protected] и [email protected].

вероятността на Фед и реакцията на пазара

пазарът хареса това, което чува от Джей Пауъл и Федералния комитет на открития пазар през вчерашния ден. Никой не правеше колела, само че запасите, които се любуваха на стабилен ден преди изказването и конференцията, се издигнаха още по-късно, въпреки че ентусиазмът понижа малко в края на деня. Доходността на Министерството на финансите падна-две години с три базисни пункта, по-късно 10-годишната с една. След това се срещат?

Не в действителност. Лесно е да си представим свят, в който вложителите слушаха какво трябваше да каже банката през вчерашния ден и не му харесваше малко. Комитетът понижи свястно своите вероятности за напредък, усили вероятностите си за безработица от коса и също натрупа своите инфлационни вероятности. Ето междинните цифри, показани в резюмето на Фед, със стрелки, добавени от Unhedged:

Има дума за този тип неща и това е неприятна дума: Stagflation. Не че Фед предвижда неприятен случай на огромните S, само че въпреки всичко упованията са в наклонност по неверен метод от двете страни на мандата на централната банка. И Фед беше явен за повода за това: внезапното понижаване на настроенията на вложителите, бизнеса и потребителите се утаи значително от терзанията по отношение на политиките на администрацията на Тръмп, по -специално цените.

Да, прогнозата за политиката на лихвите остана същата. Но тази проекция е междинна и прикрива прекосяването към по -строга политика. Отричайте трите най-високи и най-ниски самостоятелни оценки и упованието „ централна наклонност “ за политика мина от диапазон от 3,6-4,1 % до 3,9-4,4 на 100. Това не е нищо. В конференцията Пауъл обърна внимание на възходящата неустановеност на членовете на комисията по отношение на техните прогнози - неустановеност, която е освен по -висока, само че асиметрична и съвсем напълно на страната на по -бавния напредък и по -високата инфлация. По -долу е несигурността на членовете на Фед за несигурността на членовете на комисията по отношение на нивото на безработица (спрямо историческите нива) и на коя страна я слагат на:

всичко това е малко призрачно. И по този начин, за какво неуместният пазарен отговор? Има няколко благоприятни условия:

Федът достави известие, което пазарът към този момент е получил. Пазарът знаеше, че терзанията на политиката са нараснали рисковете за напредък и инфлация.

Имаше облекчение, че Фед в действителност не демонстрира зъбите си на риска от инфлация, подбуден от цените. Пауъл взе обмислен звук, като акцентира, че може да е уместно да се прегледа цените, провокирани от цените, стига дълготрайните инфлационни упования да останат под надзор. Това не е централна банка, която желае да се бие с изпълнителния клон.

Пазарът, обезверен за положителни вести след натъртващ месец, реши да закрепи вниманието си върху непроменените прогнози за лихви, с цел да изключи всичките им три. 

Краят на QT

Фед изненада пазара през вчерашния ден, като разгласи трагично закъснение до темпото на количествено стягане: смяна от позволяването на 25 милиарда Долара скъпи бумаги за разрастване на салдото всеки месец до единствено 5 милиарда $. Не е изненадващо, че QT приключва; По множеството ограничения ние сме покрай задачата на Фед за „ задоволително “, само че не и изобилни банкови запаси.

Повечето прогнози от края на предходната година допускат, че QT ще завърши някъде през първата половина на годината, евентуално през юни. Картината се промени от този момент - протоколите от срещата на FOMC през януари демонстрираха, че губернаторите на Фед обмислят да прекратят QT по -рано, в сравнение с възнамеряваха, в случай че има „ люлки в запаси през идващите месеци, свързани с динамичността на тавана на дълга “. Въпреки това, анализаторите, с които разговаряхме, преди срещата предложи Sunsetting QT да стартира през май, а не март. 

Вчера ръководителят Пауъл съобщи, че забавянето е единствено част от естествения ход на QT и не отразява загрижеността по отношение на тавана на дълга. Това е друго обръщение от бележките на срещата през януари. И сходна угриженост би била оправдана: таванът на дълга или ограничаването за това, което Съединени американски щати могат да заемат за финансиране на настоящи дефицити, бяха възобновени при започване на тази година, след двугодишно прекъсване. Докато лимитът на дълга не бъде издигнат или спрян още веднъж, Министерството на финансите не може да издава чист нов дълг. Вместо това, той харчи своя акаунт в размер на 414 милиарда $ в Фед.

Часовникът тиктака. Дори и с нови данъчни доходи, Министерството на финансите ще изтече пари „ някъде това лято, евентуално август “, съгласно Брий Хурана от Уелингтън Мениджмънт. След това Министерството на финансите ще би трябвало да предприеме „ изключителни ограничения “, с цел да не се направи несъблюдение на държавното управление на Съединени американски щати.

Конгресът най -вероятно ще увеличи тавана на дълга, преди този момент да се случи - макар че съвсем несъмнено ще има политически театрали към това. След това Министерството на финансите ще би трябвало да издаде нов дълг, с цел да възвърне своите каси. Ако това съответствува с QT, ще има двойно напрежение на ликвидността на финансовата система, която Фед би желал да избегне, споделя Guneet Dhingra, основен пълководец на Съединени американски щати, стратегът на BNP Paribas:

когато съкровищницата понижава паричния си баланс, това прибавя ликвидност към системата [банката]. Но когато Министерството на финансите възвръща паричния си баланс [чрез издаване на повече съкровищници], тези пари отиват от банковата система назад в сметката на финансите на Министерството на финансите. Това черпи ликвидност от банковата система. QT също приема ликвидност от системата.

Министерството на финансите издаде нов дълг през 2022 година, когато QT беше в разгара си. Но по това време имаше повече ликвидност и повече източници на ликвидност (като средства в програмата за назад изкупуване). Ако QT и експлоадирането на ново издаване на хазна са настъпили по едно и също време, може да е заплашил ликвидността.

Забавянето на QT е добре пристигнала вест за пазара. АКТИВИТЕ Оценяват добавената ликвидност. И макар че резултатът на QT и QE върху добивите на Министерството на финансите евентуално е дребен, всичко останало, което е равно на края на QT, също би трябвало леко да понижи добивите на Министерството на финансите.

Ние сме щастливи да вземем Пауъл на неговата дума. Но просто по този начин се случва, че забавянето на QT ще понижи прочут напън по време на това, което може да бъде с напрежение лято на Капитолийския рид и във финансовата система. Някои републиканци са фокусирани върху националния дълг, до момента в който множеството демократи търсят способи да се върнат против Тръмп. Това покачва риска от фискално бринги, защото Конгресът взема решение какво да прави с тавана на дълга. Най-добре да свалите опасности от масата, където можете.

(reiter)

едно положително четене

bros.

ft uncheded podcast

не може да се получи задоволително от unhledged? Слушайте новия ни подкаст, за 15-минутно гмуркане в най-новите вести и финансови заглавия на Markets, два пъти седмично. Настигнете до минали издания на бюлетина тук.

Препоръчани бюлетини за вас

надлежна инспекция -топ истории от света на корпоративните финанси. Регистрирайте се тук

безвъзмезден обяд - вашето управление за дебата за световната икономическа политика. Регистрирайте се тук

Източник: ft.com