Неспокоен Фед среща спокойни пазари

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Крис Джайлс за централните банки. Регистрирайте се тук, с цел да получавате бюлетина напряко във входящата ви поща всеки вторник

Честита Нова година на всички наблюдаващи на централната банка и още веднъж благодарим на Клеър Джоунс за отличното писмо предходната седмица. Новата година дава обещание да бъде основна, с понижения на лихвените проценти на фона на вътрешни и геополитически катаклизми. Бих желал да знам какво мислите, че има в магазина. Изпратете ми имейл: [email protected]

Пазари против Фед

Всеки знае, че финансовите пазари са надалеч пред Федералния Резерв в очакване на понижения на лихвените проценти. През декември чиновници споделиха, че евентуално ще са нужни три понижения на лихвените проценти с четвърт пункт през 2024 година, само че търговците залагат на пет или шест, започвайки от март.

В основата на тази разлика е по-дълбоко разделяне във връзка с икономическите вероятности. Индексът Vix, който мери " измерителя на страха " на Уолстрийт - се търгуваше на равнища много под междинното. При същия типов резултат несигурността на икономическата политика на Съединени американски щати, измерена посредством честотата на изложение на подозрение по отношение на стопанската система и политиката в новинарски публикации, дружно с променливостта на икономическата прогноза и наредбите на краткотрайния данъчен кодекс, също е много под междинното равнище. (Те са показани в диаграмата по-долу, върху която можете да щракнете, с цел да получите по-интерактивна версия онлайн.)

В съпоставяне с пазарите, публицистите и икономистите, политиците на Фед към момента са доста по-несигурни по отношение на инфлацията от естественото. В декемврийското резюме на икономическите прогнози 15 членове на Федералния комитет за отворения пазар обявиха, че тяхното равнище на неустановеност във връзка с прогнозите за инфлацията е по-високо от междинното за последните 20 години, до момента в който четирима споделиха, че е като цяло сходно, давайки резултат на неустановеност, непосредствен до оптимално вероятния.

Тъй като шефовете на Фед считат, че вероятностите за инфлация са доста несигурни, надалеч не е изненадващо, че има формален отпор против убеждението на пазара, че първото от поредност понижения на лихвите ще стартира в средата на март, единствено два месеци разстояние.

Но ограниченията за неустановеност са по-интересни и комплицирани от елементарното проявление, че шефовете на Фед остават несигурни. В горната диаграма стандартизирах всичко, с цел да мога да го начертая със същата ос y и без машинация. По-долу съм начертал суровите оценки на несигурността на Фед по отношение на общата инфлация, главната инфлация, растежа на Брутният вътрешен продукт и равнището на безработица.

От това има две неща, които би трябвало да се отбележат. Първо, чиновниците са извънредно неохотни да кажат, че съгласно тях има по-ниска неустановеност, в сравнение с през последните 20 години. Индексът е -1, когато всички шефове споделят, че има по-ниска неустановеност, и 1, когато всички шефове споделят, че има по-висока неустановеност. Но тази мярка е негативна единствено за главната PCE инфлация и единствено един път през септември 2016 година Тъй като последните 20 години включват световната финансова рецесия, пандемията Covid-19 и нахлуването на Русия в Украйна, шефовете на Фед са или необичайно сигурни, че бъдещето ще бъдете извънредно неравномерен или не желаете да се ангажирате вярно с въпроса.

Второ, резултатите за неустановеност корелират мощно като се изключи 2012 година, макар че прогнозите за инфлацията сигурно бяха по-сигурни от действителните стопански променливи сред 2007 година и 2020 година и от този момент са по-малко сигурни.

Членовете на FOMC също са помолени да оценят дали рисковете към техните прогнози са претеглени в посока нагоре или надолу. Резултатите тук са забавни за разликата сред променливите на инфлацията и действителните променливи. Що се отнася до инфлацията, рисковете бяха изкривени към посоката на спад като цяло през 2010 година и нагоре по-късно. Управителите съвсем постоянно считат, че рисковете за напредък на техния Брутният вътрешен продукт са изкривени в посока надолу, а безработицата - в посока нагоре. Като се има поради, че имаше боязън от дефлация през 2010 година, резултатът е, че FOMC съвсем постоянно споделя, че рисковете са претеглени към неприятен резултат.

Докато множеството водачи считат, че са по-добри от междинното, множеството членове на FOMC считат, че резултатите от прогнозите им се утежняват и резултатите ще бъдат по-лоши. Те в действителност са несгоди.

Освен отбелязването на особеностите на оценките на несигурността на прогнозата на Фед, можем да заключим четири неща, нито едно от които не се изключва взаимно.

Резултатите на несигурността и рисковите тегла са подправени и просто предопределени да покрият гърба на тези, които ги създават („ О, светът е толкоз сложен за прогнозиране, не ме обвинявайте, в случай че бъркам “).

Резултатите са маловажно. Членовете на FOMC не обръщат внимание на техните странни резултати и те имат малко отношение към политиката.

Резултатите отразяват същинско подозрение, вярно поддържано от членовете на FOMC. Несигурността е доста по-висока, в сравнение с през последните 20 години и е по-вероятно резултатите да са неприятни, тъй че има смисъл да се изчака повече, в сравнение с пазарите чакат, преди да се понижат лихвените проценти. Ако е правилно, това е верният политически извод.

Резултатите отразяват същинско подозрение, погрешно поддържано от FOMC. Това е рецептата за политическа неточност от Федералния запас, вцепенен от боязън и неустановеност по способи, които другите не схващат.

Що се отнася до пазарите, те залагат, че резултатите са подправени или маловажни. Следващата седмица ще прегледам несигурността и пристрастията, явни в прогнозите на други централни банки.

Какво четох и гледах

В моята колона предходната седмица твърдях, че централните банки ще могат да разгласят победа над инфлацията тази година и би трябвало да понижи лихвите рано, само че постепенно

Ако желаете да прочетете класическия мотив за какво зелените мандати за централните банки евентуално няма да реализират нищо, прочетете Тони Йейтс, призоваващ държавните управления да работят вместо това

Ако желаете да наблюдавате резултата на бунтовниците Хути върху Суецкия канал, позволете ми да препоръчам ултра готиния уеб страница на МВФ за портуотч — има огромен спад в трафика

Лори Логан, президент на Федералния запас на Далас, подхрани очакванията на вложителите за закъснение на количественото стягане в тирада през уикенда. Иронията е, че в случай че вложителите приветстваха речта с по-ниска рентабилност на облигациите, тя би желала по-високи лихвени проценти, както тя обясни в думите си

В извънредно добре пристигнало развиване, ЕЦБ разгласява първи набор от настояща статистика за неравенството в благосъстоянието, сплотяваща подробна, само че остаряла информация за финансите на семействата с измененията в съвкупното благосъстояние. Изчислено е, че в еврозоната междинното благосъстояние е повишено с повече от 40% от 2015 година насам, до момента в който неравенството в благосъстоянието е намаляло. Добър резултат за Европа

Диаграма, която има значение

Какво се случва с инфлацията в еврозоната? Данните за декември излязоха предходната седмица и демонстрираха повишаване на главния % от 2,4% през ноември до 2,9% през декември. Увеличението се дължи напълно на енергийните дотации, които намалиха цените предишния декември.

По-добър метод да разгледате инфлационните трендове е да разгледате годишните ценови трендове за общата инфлация, главната инфлация и инфлацията на услугите за всеки интервал от последните две години. Както можете да видите, високата инфлация от ден на ден се реалокира в предишното. За читателите на този бюлетин по имейл е най-ясно, в случай че щракнете върху диаграмата и отидете на интерактивната онлайн версия.

Препоръчани бюлетини за вас

Безплатен обяд — Вашето управление за дебата за световната икономическа политика. Регистрирайте се тук

Нехеджирани — Робърт Армстронг проучва най-важните пазарни трендове и разисква по какъв начин най-хубавите мозъци на Уолстрийт реагират на тях. Регистрирайте се тук