От Covid до днес: Пет години, които промениха парите ни

Пет години от първата пандемия след повече от век, е позната да си напомним по какъв начин работещите привички са били вложени, свободното време е лимитирано и фамилните връзки се откъснаха поради впускането на Covid-19-освен, несъмнено, в буньора на Борис Джонсън в улицата на Даунинг.

По същия метод, в този момент, когато заведенията за хранене, театрите и ваканционните пътувания още веднъж са витални, с цел да оценим по какъв начин капиталовият пейзаж се трансформира коренно, оставяйки ни значими въпроси за това по какъв начин управляваме парите си.

В преди пандемичните дни имаше дребна волатилност в производството и инфлацията. Но всичко се промени с блокирането на Covid-19. Докато централните банкери се оправиха добре, с цел да понижат последвалия инфлационен скок, без да нанасят огромни нараствания на безработицата, инфлацията се оказва сложна за връщане на целевите равнища. В същото време по -високата неустойчивост стана ендемична на пазарите. 

Голяма част от това отразява безредното създаване на политика от новата администрация на Тръмп във Вашингтон, най-много по отношение на предложенията за налагане на цените в жанр 1930-те на приятелите и враговете на Съединени американски щати. As Steven Blitz, chief US economist at TS Lombard, remarks:  “The sum of Trump’s actions can yet skew the economy in any which way, including an implosion of capital spending. ”

Notwithstanding Donald Trump, and his capacity for economic self-harm, there is no escaping the reality that geopolitics poses a much increased challenge to investors, with Russia’s invasion of Ukraine and an evermore aggressive China combining за повишение на неустойчивостта. И въпреки всичко едно голямо преимущество на размахващия ангажимент на администрацията на Тръмп към НАТО е, че той провокира трагично изместване на политиката в Европа, изключително в Германия. Фридрих Мерц, победител в немските избори предишния месец, даде обещание да се отдръпна от дългогодишния фискален консерватизъм и омерзение към защитата, като променя конституционния дълг на Германия. Следвоенно населено място, европейци, се радваха на дял за мир, който оказа помощ за финансирането на великодушни системи за богатство, до момента в който разноските за защита понижават под отбраната на гаранцията за сигурността на Съединени американски щати, са обърнати.

След години на икономическа застоялост в еврозоната , тази морска смяна държи вярата, че фискално експресиращите хонорари ще върнат на бизнеса. И след години ниски европейски оценки на акциите по отношение на Съединени американски щати, възходящи цените на акциите, водени от европейския защитителен бранш, допускат, че световният капитал преоценява европейските вероятности.

Това сподели, че значим фактор на пазарите е наследството на дълга на пандемиката и по-ранния интервал на ултра-ниски лихви. В целия развъртян международен обществен дълг към този момент е на рекордни равнища.

Правителствените бюджети ще бъдат в допълнение разтегнати от нуждата от поддръжка на разноските за здраве и пенсии за застаряващо население, дружно с по-високи отбранителни и свързани с климата разноски. Тъй като лихвените проценти се възстановяват след инфлацията, разноските за заемане на целия този дълг са нарастнали и ще причинят болежка и повишаване на неизпълнението, защото дългът е рефинансиран с течение на времето.

Добрата вест към този лихвен % е, че избраните вноски пенсионни скица към този момент могат да печелят уважавани възвръщаемост, защото те дефинират пенсионните си съдове, като се разменят от облигации в облигациите си, защото те обезпечават пенсионните си съдове, като се разменят от облигации в облигации, преди да дефинират пенсионните си гърди, като се разменят от сътрудници в облигации и пари в брой, преди да дефинират пенсионните си съдове, като се разменят от сътрудници от облигации, преди да дефинират пенсионните си съдове. Това е в контрастност с интервала преди пандемията, когато облигациите-уж по-безопасни вложения, в сравнение с акции-бяха съществено надценени.

Лошата вест е, че тези равнища на дълг могат да бъдат финансово дестабилизиращи. В решението на Уилям Уайт някогашният стопански консултант в Банката за интернационалните сетълменти, продължаващият инфлационен напън и по -високите действителни лихви евентуално ще устоят доста по -дълго, в сравнение с множеството хора сега плануват. По този метод, съгласно него, сериозна световна рецесия на дълга наподобява евентуално.

Той също по този начин отбелязва, че трите рецесии, предхождащи пандемията, са били провокирани от финансови разстройства, всеки след дълъг интервал, в който дългът нараства по -бързо от Брутният вътрешен продукт и цените на активите също се покачват бързо. Това е приветствено увещание за това по какъв начин финансирането се е трансформирало в ахилесовата пета на действителната стопанска система.

Поредната поразителна смяна в капиталовия пейзаж през последните пет години е откровената победа на пасивните фондове за интензивно ръководени фондове във връзка с пазарния дял. This has been a boon for private investors because the very low fees on indexed funds ensure enhanced returns over the long run relative to higher charging active funds which have on average underperformed the indices in recent years.

A further advantage of passive investing is that with most defined contribution pension funds investing substantially in benchmarked global equity portfolios, home bias — investors’ preference for assets in their own domestic markets — is отстранен. Това има наклонност да покачва резултатите, макар че нараства политическата угриженост по отношение на пренебрегването на пенсионните фондове към акциите на Обединеното кралство.

И въпреки всичко с индексирането има нов риск от капиталова централизация. Процентът на американските акции в MSCI и MSCI всички международни показатели на страната от дълго време е по всички времена. Това частично отразява големите пазарни капитала на огромните американски софтуерни акции, по-специално по този начин наречената „ превъзходна седем “: Nvidia, Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft и Tesla. От това следва, че пазарите са уязвими от представянето на единствено шепа корпоративни колоси. Това също повдига въпроси по отношение на систематичния риск.

Забележете тук, в допълнение, в допълнение, че Елрой Димсън, Пол Марш и Майк Стаунтън в годишниците на UBS Global Investment Returns са открили, че в продължение на повече от век вложителите са сложили прекомерно висока първична стойност на новите технологии, надценявайки новото и подценявайки остарялото. Също по този начин си заслужава да се означи, че до момента в който американските акции изпреварват европейските пазари от 2010 година до 2020 година, представянето на Съединени американски щати беше по -лошо през десетилетието преди този момент, поради спукането на балончетата на Dot.com и ипотечната рецесия на субектите.

Накратко, ние сме в нов свят на геополитически търкане, нараснала волевша, по -голяма накърнимост към инфлацията, превишена депутация и оглавите. Как вложителите би трябвало да реагират на този отровен микс?

Първият приоритет би трябвало да бъде диверсификация и по -отбранителна позиция на портфолио. Съвременната доктрина на портфейла (MPT) ни споделя, че в случай че вложителите прибавят некорелирани активи към портфейла си, те могат да подобрят възвръщаемостта и да понижат риска. Това, съгласно починалия Хари Марковиц, пионерът на MPT, е единственият безвъзмезден обяд в вложението.

Snag е, че даже доста разнообразно портфолио не може да печели пари в стръмен спад на пазара. В акции и облигации на пазара са склонни да се движат в LockStep. Те престават да бъдат негативно свързани.

Това прави случая през днешния ден за актив, който беше анатема в интервала преди папандемията, а точно пари в брой. Тогава възвръщаемостта на парите беше мрачна. И в дълготраен проект паричните средства по -ниско от акции и облигации. Но в интервали на изключителна неустойчивост той предлага същинска диверсификация против облигации и акции. И в интервали на ниска инфлация това е стабилен предпазване на стойност. За частните вложители по този метод парите са жизненоважен портфейлен хеджиране при настоящи условия.

Друг явен жив плет против множеството пост-пандемични опасности е злато. Жълтият метал е в един смисъл парадоксално несъмнено леговище. Той не дава приходи и по този метод е чисто умозрителен актив. Както един път Големият капиталов влъхва Уорън Бъфет означи: „ Златото се изкопава от земята в Африка или на някое място. След това го разтопяваме, копаем друга дупка, погребаме я още веднъж и плащаме на хората да стоят към него, охранявайки я. Тя няма полза. Всеки, който гледа от Марс, щеше да си надраска главата. ”

Е, да. Но златото има форма, която се връща към античните гърци, които го свързват с боговете. И както уточни икономистът Вилем Буйтер, златото има позитивна стойност за съвсем 6000 години, което го прави най -дълготрайният балон в човешката история. Това потекло значи, че това е същински хеджиране в актуалната финансова турбулентност против бъдещата инфлация и геополитически опасности.  

The trouble is that the gold price keeps hitting new peaks, despite the fact that the opportunity cost of holding a non-income producing asset has greatly increased with the normalisation of interest rates.

This is probably not the time to head for the exit, not least because central bank reserve managers around the world are seeking alternatives to the world’s fiscally challenged reserve currency, the dollar. Но вложителите би трябвало да признаят, че цената на златото има наклонност да надвишава както нагоре, по този начин и надолу през дълги интервали. Онези, които купиха на върха на пазара на бикове през 1971-81 година в метала, видяха загуба от инвестицията си в действителни условия на доста повече от половината през идващите 20 години.

Какво тогава, за качествата на криптовалута като портфейлен хедж? Ключовият миг е, че има даже по -малко съществена стойност, в сравнение с в златото. Саул Еслейк и Джон Левелин от самостоятелната стопанска система показват, че тези принадлежности нито съставляват иск за активи (за разлика от акциите или ипотеките), нито имат различна приложимост (за разлика от златото, други артикули и собственост). Техните съществени приложения, прибавят те, наподобява, че са задействани заплащания от нарушители и на измамници и дават на спекулантите повече фураж. Те си заслужават единствено това, което хората в своята групова мъдрост считат, че си костват.

Междувременно, Морис Обстфелд, някогашен основен икономист на МВФ, твърди, че главен проблем с множеството криптовалути, с изключение на постоянните политики. По този метод те вкарват забележителна неустановеност във финансовите транзакции, което ги прави ненадеждна основа за стопански решения. Дори стабилците, прибавя той, са толкоз положителни, колкото активите, които ги поддържат.

Така че това, в съпоставяне със златото, е доста неузрял, нискокачествен балон . Но решенията за него се усложняват от декларацията на Тръмп, че той желае Съединени американски щати да бъдат „ криптовалутата на планетата “. Това е съпроводено от доста приказки за основаването на запас за биткойн за закупуване на държавен дълг на Съединени американски щати. За следващ път вложителите и спекулантите са заложници на евентуално безредно създаване на политика. Бъдете добре посъветвани да оставите това минно поле на нарушители и доверчиви вложители на дребно, които си почиват от стартиране в акции на пенисти мем.

е моето покровителство за всъщност отбранително портфолио позициониране безпричинно внимателно, може да попитате. Добрите аргументи за покачване на този въпрос включват вероятността съвсем несъмнено неустойчиво разширение на дълга в Съединени американски щати под Тръмп и в светлината на прекосяването на Европа към струпване на защита, фискален асансьор в цяла Европа. Също толкоз значимо, ние живеем в свят на асиметрична парична политика, където централните банки се втурват да слагат мрежа за сигурност под пазари и банки, когато те се срутен, само че не постановат ограничавания върху извисяващите се цени на активите. Това е евентуално обща анестезия за Permabears.

И въпреки всичко равнището на дълга в развития свят е извънредно високо. Според Института за интернационалните финанси, комерсиалният орган на банкерите, световният дълг удари рекордно високо през 2024 година от 318Tn. Отражението е, че бдителите на Бонд може да се дължат на завръщане. Ако това е вярно, както допуска английският опит на краткотрайното държавно управление на Liz Truss, ние се насочваме към епоха с по -голяма неустойчивост на лихвите и евентуални финансови шокове.

В този нов свят цената към този момент не наподобява злополучие по отношение на растежа. Правителствените облигации, предлагащи позитивни действителни добиви, към този момент не са преди пандемичното гробище, което са били преди. Скучните акции наподобяват непретенциозно забавни във връзка с Whizzy Tech Stocks. Но пред извънредно висока неустановеност мантрата би трябвало да бъде диверсификация. За доста частни вложители това е диво, доходоносно пет години; Сега парите несъмнено би трябвало да се върнат в дневния ред