Проблемите с имотите на Aozora Bank в САЩ са предупреждение за инвеститорите в Япония
Акциите в Токио се удрят на около 34-годишни върхове и чуждестранните инвеститори наливат пари на пазара, но японската Aozora Bank напомни на страната, че нейните кредитори запазват способността да доставя неприятни удари.
Откакто средноголямата банка разкри този месец, че излагането на засегнатия от кризата пазар на офиси в САЩ ще я доведе до годишна загуба, анализатори и инвеститори се борят да преценят дали подобни опасности могат да бъдат широко разпространени в Японски финансов сектор.
Акциите в Aozora, които правителството спаси от крах преди 25 години след срива на балона на недвижимите имоти в Япония, се търгуват с около една трета по-ниско след предупреждението за печалба от 1 февруари.
Смущаващото съобщение отбеляза внезапна, качествена промяна в оценката на риска на Aozora, способността й да изплаща дивиденти и потенциално бъдещето й като независима банка. За силно фрагментирания банков сектор на Япония, дълго време устойчив на консолидация, това беше напомняне за това колко бързо може да се изпари стабилността.
От всички азиатски кредитори „японските банки изглеждат най-уязвими към US CRE [търговски недвижими имоти ] риск“, пише анализаторът на Citi Андрю Кумбс в изследователска бележка, въпреки че добавя, че рискът „най-вече се концентрира“ в по-малки банки като Aozora.
Добрата новина за инвеститорите е, че Aozora изглежда уникална сред японските банки в мащаба на риска, който е натрупал чрез заеми без регрес - за които вземането на кредитора е ограничено до заложено обезпечение - срещу американски офиси в Чикаго, Сан Франциско и други американски градове.
Огромната експозиция на Aozora към пазара на офиси в САЩ вече беше привлякла вниманието на регулаторите, но до този месец изглеждаше под контрол.
„Това е нещо като идиосинкратична банка . . . и е приоритет за наблюдение“, каза високопоставен служител в Японската агенция за финансови услуги. Служителят на FSA каза, че никоя от големите банки и около 100 по-малки кредитори, които наблюдава, няма същото ниво на експозиция като Aozora.
Анализаторите казаха, че всяка особеност на Aozora е свързана с нейната измъчена история. Банката е създадена като Nippon Credit Bank, която беше сред най-известните жертви от продължителния спад от срива на имотния балон в Япония през 80-те години на миналия век.
През 1998 г. банката беше спасена от масивна правителствена помощ и прекара следващите 20 години, преминавайки през ръцете на японската SoftBank и американския частен капиталов инвеститор Cerberus.
Претърпя тежки удари през 2008 г. от колапса на американската банка Lehman Brothers и от излагането й на схемата на Бърнард Мадоф Понци , но най-накрая изплати целия си дълг към държавата, свързан със спасяването през 2015 г.
След като годините на изплащане на дълга бяха зад гърба му, Aozora тръгна на лов за растеж и насочи погледа си към пазара на имоти в САЩ — надявайки се, че може бързо да се разграничи от местните конкуренти, използвайки нишов опит в сектора на недвижимите имоти, който смята, че разбира.
„Честно казано, други японски банки не са почувствали необходимостта да растат в определена област по толкова ускорен начин, толкова агресивно, като Aozora“, каза Макото Курода, японски финансов анализатор в Goldman Sachs в Токио.
„Съотношението на задграничните заеми на Aozora се увеличи драстично“, каза Курода, отбелязвайки, че съотношението е преминало от 20 процента през март 2014 г. на 39 процента до март 2019 г.
Поразително е, че не - регресните заеми за офис сектора на САЩ възлизат на 1,89 милиарда долара, или 6,6 процента от кредитния портфейл, до края на миналата година. Това не беше просто по-висок дял от всяка друга отделна японска банка, но голяма част от експозицията на целия банков сектор към търговска собственост в САЩ.
Между тях, според най-новия доклад за финансовата система на Bank of Japan , японските банки държат 2,7 трилиона йени (18 милиарда долара) в свързани с недвижими имоти чуждестранни безрегресни заеми. Анализаторите смятат, че САЩ представляват до 80 процента от това и от тези заеми около половината може да са изложени на пазара на офиси.
Това предполага, че общата експозиция на японските банки към такива заеми за офиси в САЩ е около 1,08 трилиона йени и означава, че Aozora представлява около една пета от общата сума.
В допълнение към заемите без регрес, BoJ каза, че японските кредитори са имали експозиция, свързана с чуждестранни недвижими имоти, от около 10,3 трилиона йени чрез отпуснати корпоративни заеми от най-големите банки, както и много по-малки притежавани ценни книжа.
Пазарът на търговски недвижими имоти в САЩ беше подложен на стрес от нарастващите лихвени проценти и структурната промяна към дистанционна работа, която се ускори по време на пандемията Covid-19 . Акциите на американския регионален кредитор New York Community Bancorp паднаха с повече от половината и кредитният му рейтинг беше понижен до статус „боклук“ от Moody's този месец, след като отчете по-високи от очакваните загуби от заеми за недвижими имоти.
Освен огромната си експозиция към търговска собственост в САЩ, предупреждението за печалба на Aozora е резултат от провизии срещу обезценки в нейния портфейл от ценни книжа – друга област, която BoJ и FSA наблюдаваха. Регулаторите оказват натиск върху регионалните и средните банки да подобрят разкриването само на видовете риск, които Aozora разкри миналата седмица.
Засега страховете, породени от провала на Aozora, не са причинили хаос – акции в целия свят останалата част от сектора остава относително спокойна.
Спадът на акциите на Aozora, които се търгуваха на или близо до тригодишно дъно, накара някои дългосрочни инвеститори в банката да се запитат дали тя сега може да стане цел за поглъщане или може би да потърси такова себе си. Преди две години Shinsei Bank – заемодателят, възникнал след колапса и национализацията на Long-Term Credit Bank of Japan през 1998 г. и който често е сравняван с Aozora – беше погълната от най-голямата онлайн брокерска компания в Япония, SBI.
Един инвеститор каза, че степента на експозиция на Aozora и безпокойството на пазара, което е причинило, са отворили възможността за някакъв вид дискусии за сливане през следващите месеци.
Анализаторите казаха, че решението на Aozora да намали третата си -тримесечен дивидент до нула и прогнозата за същото за четвъртото тримесечие беше силно предупреждение.
Aozora каза, че е намалила дивидента си, „за да запази капитала за растеж, както и да подобри цялостната ни финансова сила“ . Съотношението на основния капитал от първи ред на банката – внимателно наблюдавана мярка за силата на баланса – се прогнозира да бъде 6,6% в края на март, под целта от 7%. Той не отговори на допълнителни искания за коментар.
„Дивидентът не беше просто дивидент, той беше тотемичен“, каза Дейвид Трейдголд, анализатор на японските банки в Keefe, Bruyette & Woods, добавяйки, че изплащането на дивидент на Aozora е израз на доверието на банката проблемите бяха скромни и преходни.
„Това, че Aozora се чувстваше неспособен да издържи това, само по себе си беше отрицателно, но също така ви казва нещо за това как се чувстват относно бъдещи рискове“, каза Threadgold.
