Противоположна представа за инфлационния страх в САЩ

Има особена процедура на финансовите пазари: изложение на потрес, когато икономическите данни не съответстват с прогнозите, на които малко на брой са вярвали преди всичко. Това се случва сега с инфлацията в Съединени американски щати.

Основният растеж на CPI от предходната седмица за март доближи 0,359 % на месечна база, против консенсус от 0,3. „ Огромните “ 0,059 процентни пункта по-високи. Насочете към трескаво преоценяване на предстоящите понижения на лихвените проценти от Федералния запас на Съединени американски щати за 2024 година

Разбира се, това беше третото следващо надхвърляне на упованията. Така че е изцяло рационално да се мисли, че позицията на Фед за три понижения на лихвите за 2024 година може да се промени (Пауъл предложи това във вторник). Но наподобява малко неправилно преразглеждането на базовия лихвен % - ценообразуване от 3 понижения на 1 или никакви понижения - на поредност от пропуснати прогнози за инфлацията, на които по този начин или другояче малко на брой имаха доверие. Най-добре е първо да разберете за какво е по-висок от предстоящото.

Диаграмата по-долу демонстрира приноса на разнообразни съставни елементи към годишната инфлация на CPI в Съединени американски щати. Подслонът (жилището) е движещ фактор и в по-малка степен превозът. И двете бяха зад изненадите в месечните данни през януари, февруари и март. Те оказват помощ за съставянето на лепкавия съставен елемент на услугите.

Задълбочавайки се – подслонът самичък по себе си се ръководи от „ Еквивалентен наем на жилища на притежателите “. Това е оценката на BLS за това какво биха платили притежателите, в случай че наемат домовете си. Той получава дебели 34 % тегло в главния CPI (което изключва храната и енергията). Застраховката на моторни транспортни средства е водеща в лентата на транспортните услуги.

И какво от това? Изчисленията на OER са съмнителни (изчислени са въз основа на наемите за сравними жилища под наем). Мерките за ХИПЦ на Европейски Съюз и Идеологически подривни центрове на Обединеното кралство – към които ЕЦБ и BoE са ориентирани надлежно – го изключват. Както сподели Андрю Хънтър, американски икономист в Capital Economics:

Голяма част от дебата за инфлацията в развитите пазари сега се води от сравняването на ябълки с портокали.

(Възможно е да има различен проблем: кръговрат. Главният икономист на Moody's Марк Занди твърди, че предлагането на жилища е лимитирано от строгата парична политика, която покачва наемите и затова OER. Също по този начин, по-високи осигуровки Разходите за искане — които сами по себе си може да се дължат на инфлацията — могат да покачат наградите.)

Както и да е, Фед цели инфлацията на PCE. Тази мярка слага по-малък акцент върху OER (основният PCE му дава единствено 13 % тежест). Той също по този начин мери застрахователната инфлация чисто от искове.

По-долу е годишната инфлация в Съединени американски щати на база CPI, HICP и PCE. Както можете да видите, ограниченията с по-малък акцент върху OER са доста по-близо до задачата. И има заглавие, което не виждате: Инфлацията в Съединени американски щати в действителност е същата като в еврозоната (когато се съпоставят сходни за подобни)

Но сигурно CPI към момента отразява чувството на растежа на цените в американските семейства? Вярно, до известна степен. Но както споделя основният икономист на UBS Global Wealth Management Пол Донован: „ Тъй като OER е изцяло фиктивен, същинската цена на живот за притежател на жилище е по-благоприятна, в сравнение с би ни предиздвикал да имаме вяра заглавният CPI “. (Много играчи на пазара към този момент знаят това, само че към момента може да аргументи нестабилност).

Дори в случай че към момента сте обвързани с CPI, той би трябвало да падне. OER има наклонност да изостава от частните индикатори за наем - вижте графиката по-долу. Застраховането работи и върху преносими контракти. В момента автомобилните застрахователи може би усилват наградите, с цел да компенсират по-високите разноски след пандемията. И двете би трябвало да се открият, само че това ще изисква самообладание.

В последна сметка: CPI е гръмък сега. Има смисъл да се концентрирайте върху PCE, с цел да се справите по-добре с базовия инфлационен напън, което по този начин или другояче би трябвало да има значение за Фед.

Както отбелязва Донован от UBS:

Фед наподобява е заловен в дребен капан сега. Той увеличи смисъла на CPI като мярка още в средата на 2022 година, макар че обичайно предпочиташе PCE. Това затруднява намаляването на лихвите, когато главният CPI е 3,5 %.

Дисперсията на ценовия напън в PCE в този момент се ръководи от тясна част от показателя (основно заслон, и други инфлационни фактори, ръководени от предлагането). Спредът сред увеличаващите се и намаляващите детайли на показателя към този момент е под историческата си междинна стойност.

Това значи ли, че обратът на Пауъл в средата на седмицата е неточност? За да отговорите на този въпрос, коства си да оцените цялостната посока на придвижване на PCE.

Индексът на цените на производител отразява ценовия напън във веригата на доставки и е порядъчен водещ знак за цените, пред които семействата в последна сметка са изправени. Годишният растеж на PPI за стоките от крайното търсене към този момент е в сходство с историческия си диапазон. С изключение на всевъзможни спомагателни спънки във веригата за доставки или енергийни шокове, PCE стоките би трябвало да се държат добре.

Що се отнася до пазара на труда, Goldman Sachs съпостави няколко ограничения за стягане. Средният z-резултат — статистическа мярка, която свързва обособена точка от данни със междинната стойност на група от стойности — във всички ограничения всъщност се връща към равнищата отпреди пандемията.

Това допуска, че натискът върху заплатите би трябвало да продължи да понижава. Последният инструмент за следене на Indeed демонстрира, че годишният растеж на оповестените заплати се е върнал до равнищата от 2019 година Това значи, че съставният елемент на услугите на главния PCE също би трябвало да се облекчи в допълнение.

Събирайки всичко това дружно, разказът за дезинфлацията наподобява жив и здрав за PCE. Натискът в региона на положителните услуги и заслон (храната и силата към този момент са по-малък проблем) понижава или към този момент понижава.

Но с цел да бъдем цялостни, може да има и политически тласък за съкращения, отбелязва State Street Global Advisors, който в този момент се смята за съперник, защото към момента поддържа намаляването на лихвите. В идеалния случай Федералният запас може да желае да направи съкращения преди предизборната акция в Съединени американски щати в действителност да стартира, като се има поради оптиката.

Мениджърът на активи също по този начин цитира пукнатини в историята на растежа на Америка макар съвкупната резистентност на повърхността - която Alphaville и Free Lunch също подчертаха неотдавна - като възходящи просрочия на задължения, бързо намаляващи упования за наемане на МСП и обстоятелството, че междинната възприемана възможност за загуба на работа през идващите 12 месеца към този момент е над равнищата преди пандемията според изследването на Федералния запас на Ню Йорк...

В резюме:

— Скорошното преоценяване на пазара се основава частично на действителни данни, само че също и на неспокойствие, прекалено наблягане на главния CPI и суматоха.

-Разказът за дезинфлацията остава жив и здрав. Текущата неотстъпчивост се обуславя от идиосинкратични фактори, в това число разлики в измерванията.

- Акцентът на Фед върху зависимостта от данни му върза ръцете. Трудно му е да пренебрегне серията от три отпечатъка на CPI над упованията, макар че детайлите, напредващата динамичност и PCE наподобяват доброкачествени.

- Като се има поради какъв брой ограничаващи са действителните лихвени проценти, джобове на икономическа уязвимост и къде главната инфлация е — като изключим целия звук — Фед евентуално към момента би трябвало да понижи лихвите.

Все отново, поради мненията на Пауъл в средата на седмицата, Фед наподобява по-вероятно да понижи по-късно и евентуално с по-малко тази година.