САЩ имаха изключително добър отчет за инфлацията. Сега какво?

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Вчера Unhedged писа за скептицизма на Nvidia. Акциите му незабавно паднаха с 5,6 %. Съвпадение? О, безусловно. За същинската причина, заради която акциите паднаха, прочетете нататък.

Аз ще съм на отмора идната седмица, а Unhedged ще се появи единствено в сряда, четвъртък и петък, написани от моите блестящи сътрудници. Изпратете ми имейл когато и да е: [email protected].

Инфлация

Ние сме там. Но ще останем ли?

Инфлацията — най-малко по метода, по който Unhedged обича да я мери — беше не просто готина, само че напряко студена през юни. По-долу е растежът на главния CPI показател на месечна база, годишен. Юни беше под 1%, а междинната стойност за три месеца е единствено на косъм над 2%. Ох!

Най-важният подсюжет в тази вдъхновяваща история е инфлацията на жилищата, която беше най-непокорната част от показателя на цените. Той се срина внезапно през юни, като най-сетне удостовери посланието, че по-навременните частни ограничения се изпращат отдавна.

Не е време ръководителят на Федералния запас да опъне банера „ Мисията е изпълнена “ в цялата страна. мост на самолетоносача на централната банка обаче. Един месец не стига. Високата инфлация идва на талази исторически и комисията по паричната политика с право ще изиска удостоверение, преди да промени паричната политика. И този месец евентуално беше извънредно добър. Престън Колдуел от Morningstar показва, че три огромни променливи категории - самолетни билети, хотелски цени и използвани коли - са паднали внезапно в унисон. Ако те бяха равни, отчитането месец по отношение на месец щеше да наподобява доста като май. Въпреки това те не бяха плоски и показанията за май също бяха доста положителни.

В отговор фючърсният пазар увеличи подразбиращата се възможност за понижение на лихвения % през септември до 91 %, от 55 % при започване на юли. Както краткосрочните, по този начин и дълготрайните съкровищни ​​облигации се покачиха и кривата на рентабилност леко се наклони. Но в действителност забавният отговор беше на фондовия пазар. Nvidia падна с близо 6%, а други производители на чипове я последваха. Alphabet, Meta, Microsoft, Apple и Amazon паднаха с 2% или повече. Индексите с дребна капитализация скочиха. Полет към риск, сигурно. Но чувствителността към скоростта е решаваща част от това. Ето взор върху представянето на секторите S&P 500 през вчерашния ден:

Най-добре представилият се, недвижимите парцели, е промишленост, подвластна от дълга, която беше смазана от високи лихвени проценти. Комуналните услуги са заместители на облигации и затова са чувствителни към лихвите. Въздишката на облекчение и от двамата е предвидима. Следващите три, материалите, индустрията и силата, са капиталоемки и циклични. Тримата най-ниско представящи се, в противен случай, имат огромна експозиция към превъзходната седморка, където, както се оказва, някои вложители са търсили причина да вземат облаги.

Това е единствено един ден, само че това е причина за ротация в водачеството на пазара. Движенията ме карат да мисля, че забележителна част от ралито на технологиите/AI е водено от боязън, а не от обилие. Инвеститорите търсят някъде да се скрият от неизбежните, в случай че се забавят, вреди, породени от високите лихвени проценти.

Тези вреди или по-скоро избягването им ще бъдат в съзнанието на Пауъл и сътрудниците му, до момента в който вземат решение по кое време да понижи лихвите. Единствените елементи от стопанската система, които изпитват същинска болежка към днешна дата, са недвижимите парцели, жилищата, строителството и най-задлъжнелите консуматори. Но още болежка може да последва през идните месеци; кривата на рентабилност остава мощно обърната. Решаващ сигнал ще бъде пазарът на труда. Така че в този момент прочут въпрос придобива ново значение. Нормализиране ли е забавянето на пазара на труда след пандемията или началото на нещо по-притеснително?

Този спор ще се води сред тези, които се концентрират върху равнищата, и тези, които се концентрират върху посоката на смяната. Коефициентът на безработица се е повишил от 3,7% на 4,1% от януари, движен напълно от повече хора, които навлизат в работната мощ и търсят работа. Това е доста нарастване. Но 4.1 към момента е ниско равнище по исторически стандарти. По същия метод растежът на работните места, растежът на заплатите и наеманията се охлаждат с съвсем всеки минал месец, само че към момента са положителни съгласно стандартите преди пандемията. Бих податлив да не се безпокоя доста за всичко това, в случай че не беше обърнатата крива и мекотата в разделите за заетостта както на ISM изследванията за услугите, по този начин и за производството.

Това е сложен набор от данни за четене в сянката на пандемията. Но там има задоволително, с цел да накара Фед да се замисли за заетостта в своя мандат. Пазарът наподобява тъкмо в този септемврийски прорез.

Едно положително четиво

Аристотел в офиса.

FT Unhedged подкаст

Не можете да се наситите на Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.

Препоръчани бюлетини за вас

Swamp Notes — Експерт просветление за пресечната точка на парите и властта в политиката на Съединени американски щати. Регистрирайте се тук

Крис Джайлс за централните банки — Важни вести и възгледи за това какво мислят централните банки, инфлацията, лихвените проценти и парите. Регистрирайте се тук