Великобритания кани своите компании да емигрират

Лондонската фондова борса получи подтик от ненадейно място този месец, когато Fermi, основан в Тексас разработчик на центрове за данни с изкуствен интелект, стана обществен при първична оценка от над 12 милиарда $. Това беше единствено вторичното листване на Fermi в деня след IPO-то му в Ню Йорк, само че борсата се нуждае от целия бизнес, който може да притегли.

LSE се радва на непретенциозно възобновяване след травматична година, в която падна до 25-то място измежду центровете за набиране на капитал, а компании като компанията за парични преводи Wise са създали проекти да реалокират първичните си листвания в Съединени американски щати. Специализираният кредитор Shawbrook избра Лондон за IPO-то си, а производителят на медикаменти AstraZeneca резервира местоживеенето си в Обединеното кралство и мястото си в FTSE 100, защото надгражда листването си в Ню Йорк.

Fermi е чудноватост за съпоставяне: международните тържища се конкурират яростно за главните листвания на нови обществени компании, които могат да влязат в показатели като FTSE 100 и S&P 500. Второстепенно описи на включените в други страни, чиито дялове се държат най-вече от задгранични вложители, се счита за хубаво да имаш, само че, добре, второстепенно.

Органът за финансово държание, английският регулатор на листванията, несъмнено наподобява по този начин. Реформите, които разкри предходната година, целящи да трансфорат Лондон в по-привлекателно място за набиране на капитал, сътвориха нова вторична категория за листвания за компании отвън Обединеното кралство. Това беше „ особено проектирано да има стеснен обсег “ и да не се трансформира в магнит за другите.

Но FCA би трябвало да преразгледа своя метод в свят, в който второто най-хубаво не побеждава нищо. Ликвидността, предлагана от Nasdaq и Нюйоркската фондова борса, упражнява такава гравитационна мощ, че английските и европейските компании с огромни интервенции в Съединени американски щати са длъжни да обмислят пренасяне там. Обединеното кралство би трябвало да реагира мъдро.

Най-добрият резултат за Англия е фирмите от Обединеното кралство да се придържат към описите си в Лондон и да носят цялостна отговорност за корпоративен налог, като останат основани в страната. Но Рупърт Соумс, ръководител на бизнес групата CBI, беше прав да подлага на критика „ детайла на снобизъм “ в отношението на Обединеното кралство към вторичните листвания. Всичко има значение за интернационален финансов център.

Пред Лондон се появява опция освен да се конкурира с Ню Йорк за листвания (което би трябвало да продължи да прави по най-хубавия начин), само че и да си сътрудничи. Съединени американски щати се тормозят от броя на фирмите от Китай и офшорни юрисдикции като Каймановите острови, които се пробват да завоюват изгодите от листването в Съединени американски щати, като в същото време заобикалят мощен контрол.

Комисията по скъпи бумаги и тържища се съветва по отношение на промени в разпоредбите, с цел да спре този регулаторен арбитраж. Чуждестранните емитенти може да бъдат задължени в бъдеще да имат обособен листинг на огромна фондова борса отвън Съединени американски щати, която обезпечава „ значима регулация и контрол “. Съединени американски щати може също по този начин да стартират да лимитират достъпа до емитенти от страни, с които имат съглашения за взаимно признание.

Лондон е главен претендент да се възползва от всеки напън на Съединени американски щати за двойно листване с утвърдени финансови центрове. Но това акцентира един необикновен аспект от промените в Обединеното кралство: те привилегироват задграничните компании пред английските. Само компания отвън Обединеното кралство може да избира сред цялостна регистрация на „ търговски компании “ в Лондон или интернационална второстепенна. Компаниите от Обединеното кралство са изключени от последното.

Ако английска компания желае да има главната си регистрация в Ню Йорк и да премине към второстепенна в Лондон, в този момент би трябвало да реалокира местоживеенето си, като по този метод заплаща по-малък корпоративен налог в Обединеното кралство. Това надали е резултатът, който Рейчъл Рийвс, канцлерът, би желала. AstraZeneca избегна затрудненото състояние, като резервира листването си в Лондон и мястото си в FTSE 100 с световна конструкция, само че други може просто да изоставен.

Тази чудноватост не визира ирландски компании като Flutter Entertainment, която има съществена регистрация в Ню Йорк и вторична в Лондон. Но Arm Holdings, английската компания за чипове, която се листна в Съединени американски щати през 2023 година и беше оценена на 178 милиарда $ тази седмица, ще би трябвало да се реалокира в друга страна (или в Джърси, като Wise), с цел да се изравни с нея.

Има някои положителни аргументи да изтласкате фирмите от Обединеното кралство в горния сегмент на лондонския пазар и достъп до показател FTSE: FCA не желае да предизвиква личната си форма на регулаторен арбитраж. Но е необичайно (един юрист от Сити го назовава „ неуместно “) да предложиш добре пристигнали на губещ тексаски стартъп, само че да го откажеш за английски еквивалент. Това е покана за емигриране.

Сега Обединеното кралство има шанса да реализира нова договорка със Съединени американски щати, улесняваща двойното листване по метод, който е от изгода и за двете страни и подсигурява мощно контролиране. Междувременно би трябвало да внимава да не изплаши бизнеса.