Заблудили ли са се мениджърите на активи в Обединеното кралство?
Авторът е сътрудник на FT
Великобритания е на второ място след САЩ като център за управление на активи. Бизнесът е страхотно печеливш и наема десетки хиляди на високоплатени работни места. Но настроението сред ръководителите на традиционното управление на активи напоследък едва ли е било празнично предвид бурята от насрещни ветрове, пред които са изправени.
Частните пенсионни фондове представляват половината от институционалния пазар на Обединеното кралство и нарастването на доходността на облигациите след пандемията е сега нанасяйки двоен удар върху приходите на мениджърите. Първо, таксите се сринаха в съответствие с финансовата стойност на портфейлите им, предимно облигации. Второ, покачването измести пенсионните схеми с дефинирани доходи от хроничен дефицит до огромен излишък.
Това отрича необходимостта пенсионните спонсори да правят вноски за намаляване на дефицита, които са средно £15 милиарда годишно. Той също така позволява на все по-голяма част от спонсорите да напуснат бизнеса като цяло, прехвърляйки активи към застрахователи на големи анюитети в сделки за „изкупуване“.
LCP, инвестиционен консултант, прогнозира до £590 млрд. такива изкупувания през следващите десетилетие. Освен това Министерството на труда и пенсиите ще разшири мандата на Фонда за пенсионна защита, за да стане консолидатор в публичния сектор на схеми, които са твърде малки за рентабилно изкупуване. Това може да доведе до допълнителни изходящи потоци от £80 млрд. Взети заедно, тези потоци биха довели до свиване на институционалния пазар в Обединеното кралство с една шеста до 2034 г.
Вярно е, че активно управляваните институционални портфейли като цяло са по-добри от клиентите. Въпреки това пасивните инвестиции процъфтяват. Boston Consulting Group изчислява, че 90 процента от нетните потоци в индустрията от 2010 г. в световен мащаб са били пасивни, а активните стратегии наскоро са се преместили в пряк нетен изходящ поток.
На пазара на дребно пасивното инвестиране с ниски такси се разшири по-бързо. Това идва отчасти от лошото дългосрочно представяне на активните фондове на дребно и отчасти от регулаторните промени. От 1462 активни Global Equity фонда, управлявани извън Европа, само 18 процента побеждават своите евтини пасивно управлявани колеги за три години след таксите. Този дял спада до 6 процента за 10 години.
Преди двадесет години Huw van Steenis прогнозира, че инвеститорите ще гравитират към пасивни фондове за евтини еталонни резултати и към специализирани мениджъри, способни да осигурят огромна възвръщаемост. Неговата широко цитирана „теза за щанги“ не оставя място за традиционните активни мениджъри. Оказа се, че е далновиден.
Оттогава поредица от сливания и придобивания доведоха до скупчване на много фирми за топлина, търсейки някаква комбинация от по-добри икономии от мащаба или опит, за да се ориентират в новата среда. Но както Марк Бърджис, независим неизпълнителен директор в Aviva Investors, каза пред мен, това е видяло „големите и наистина малките фирми да се сливат в посредственост“, превръщайки се в „безсмислени буци“.
Лесно е да бъдете недоверчиви и може би е правилно да бъдете така, относно съдбата на отделни фирми или пазари. Но има и причини да бъдем оптимисти.
Първо, няколко традиционни британски фирми като Schroders и LGIM са направили интелигентни придобивания или са инвестирали, за да разширят своите алтернативни възможности - по-високата цена на тази щанга. Въпреки че изглежда неразумно да се очаква разпределението на клиентите към частните пазари да нараства толкова бързо, колкото през последните 10 години, фирмите от Обединеното кралство са все по-способни да предоставят завладяващи предложения.
Второ, изкупуването представлява трансфер в надзор на активи, вместо пълното им премахване от финансовата екосфера на Обединеното кралство. Това може да унищожи някои отделни фирми, но не е необходимо скоро индустрията да намалява.
Трето, съпротивлението на Брекзит започва да отслабва. Гласуването за напускане на ЕС изложи на риск възможността за делегиране на трансгранично управление на активи, застрашавайки почти три пети от клиентската книга в чужбина. Но този риск сега изглежда премина, възстановявайки жизненоважния капацитет за организационна промяна и развитие на бизнеса.
Накрая, все още има значителни попътни ветрове, които трябва да се вземат предвид. Очаква се продължителността на живота в страните с висок доход да продължи да расте , а населението им да става все по-богато. Като международен център за управление на активи, мениджърите на активи в Обединеното кралство трябва да могат да уловят този растеж.
Много активни мениджъри са се замисляли дали пасивното инвестиране може да бъде за тях това, което цифровата фотография беше за Kodak. Когато става въпрос за фондове на дребно, те може да имат право. Но търговията на дребно е само част от пейзажа. Активните мениджъри, които се адаптират към новия институционален пазар, все още могат да процъфтяват.
