Защо BHP наддава за Anglo American?

BHP предложи сделка за £31 милиарда за закупуване на Anglo American, един от най-големите й съперници, в сделка, която ще отбележи най-голямата досега в минния сектор.

Голямата награда за BHP, най-голямата минна група в света, е да вземе ценните медни мини на съперника си, както и да засили позициите си в желязната руда и металургичните въглища; две ключови съставки за производството на стомана.

Сложната сделка обаче ще наложи радикално преобразуване на 107-годишния Anglo. Съгласно предложението на BHP, листнатият в Лондон миньор ще бъде разделен, отделяйки своите базирани в Южна Африка подразделения за платинени метали и желязна руда. Всички останали звена, като например диамантите на De Beers, ще бъдат подложени на стратегически преглед.

Ако бъде завършена, сделката ще отбележи най-голямата трансформация в сектора, откакто Glencore купи Xstrata преди повече от десетилетие, и най-голямата в историята на минното дело по стойност , според Dealogic.

Защо сега?

Най-големите миньори в света не крият, че искат да растат в мед. Предвижда се силно проводимият метал да има огромен недостиг през следващите години, тъй като търсенето на възобновяеми източници, електрически мрежи и електрически автомобили нараства. И все пак цените са твърде ниски, за да могат миньорите да разработват нови мини. Всички висши ръководители в индустрията залагат на скок на цените през идните години.

BHP се стреми да изпревари този ценови бум. Той каза, че сделката ще увеличи експозицията му към медните активи на Anglo, които се намират в Чили и Перу.

Междувременно минният сектор е пълен с пари след огромните печалби от по-високите цени на суровините през последните години. Това подготви лидерите в индустрията за сливания и придобивания след десетилетие на дисциплина, след катастрофалното преразходване на сделки по време на последния бум на цените преди повече от десетилетие.

Времето също има смисъл, тъй като Anglo беше в гореща работа под началника изпълнителен директор Дънкан Уанблад, който пое управлението през април 2022 г. Неговите акции претърпяха най-лошия си еднодневен спад от 15 години през декември поради рязко понижаване на прогнозите за производството, което направи Anglo евтин спрямо конкурентите му.

Анализатори казват, че стойността на неговия бизнес с мед е маскирана от останалата част от неговия разрастващ се бизнес. По-конкретно, De Beers и подразделението за платинени метали не успяха, отчасти поради структурни заплахи за търсенето от лабораторно отгледани диаманти и намаляващи продажби на автомобили с двигател с вътрешно горене.

„Времето не е изненадващо, като се има предвид, че Anglo преразглежда неговия бизнес“, каза един голям акционер в BHP и Anglo American. „Anglo ще трябва да създаде убедителна алтернатива, ако искат да защитят това.“

Ще има ли контраоферти?

BHP's най-големите конкуренти, които включват Rio Tinto, Glencore и Vale, едва ли ще останат настрани, тъй като растежът на медта е стратегически приоритет за всички тях.

Каан Пекер, анализатор в RBC, изтъкна Glencore и Vale като два потенциални кандидата заради потенциала за намаляване на разходите чрез комбиниране на медните мини на швейцарската група с тези на Anglo. Междувременно бившият главен изпълнителен директор на Anglo, Марк Кутифани, се присъедини към подкрепяното от Саудитска Арабия подразделение на Vale като председател.

Други казват, че китайските минни групи — жадни за осигуряване на мед и по-добре позиционирани да се справят с трудната ситуация с Южноафриканското правителство — не бива да се изключва.

„Зарът е хвърлен за това Китай да се намеси и да надмине предложението на BHP със сравнително малка съпротива от южноафриканските власти“, каза Джон Майер, минен анализатор в S&P Angel.

Anglo също може да премине в офанзива, като предложи сливане с второто стъпало от минни групи като Teck Resources, Freeport-McMoRan или South32, тъй като се стреми да продаде други активи.

Wanblad каза на пазара, че в портфолиото няма „свещени крави“, докато предприема преглед на неговите мини, които обхващат мед, металургични въглища, платинени метали, диаманти и торове.

“ Трудно ни е да повярваме на пръв поглед, че [Anglo] просто няма да спори, че има много повече, което могат да направят сами, вместо просто да сгъват хартия за BHP“, каза Марк Кели, главен изпълнителен директор на MKP Advisors.

Къде са синергиите между двамата съперници?

BHP сигнализира, че сделката може да осигури „значими синергии“ чрез споделяне на доставките и премахване на дублирането в мината сайтове.

Сливанията и придобиванията за копаене имат тенденция да генерират големи икономии на разходи само когато операциите на двете компании са в непосредствена географска близост една до друга.

И BHP, и Anglo имат медни мини в Чили и Перу, металургични въглищни мини в Куинсланд и операции с желязна руда в Бразилия, където могат да бъдат насочени някои спестявания.

Крис ЛаФемина, анализатор в Jefferies, изчислява, че $750 милиона годишни спестявания могат да бъдат направени от прогнозираните печалби на Anglo от $7,6 милиарда за 2025 г., като се изключат двете южноафрикански подразделения, които могат да бъдат разделени.

Въпреки това Ричард Хач, анализатор в Berenberg, изрази съмнение относно степента, до която те могат да бъдат постигнати.

„Има ограничени ясни оперативни синергии за нас“, каза той. „Но основното спестяване ще бъде чрез общи корпоративни и административни дейности“.

Какви са пречките пред завършването на сделката?

Казват банкерите Сложната история на Anglo и обширното портфолио правят всяка сделка тежка.

Един от най-предизвикателните елементи ще бъде отговорът на южноафриканското правителство – често описван като „отровното хапче“ на Anglo – на предложението на BHP да отдели две местни поделения. Държавната публична инвестиционна корпорация е най-големият акционер на Anglo.

Anglo е една от демонстрационните глобални компании на Южна Африка и е един от най-големите работодатели в страната, което превръща разпадането в горчив удар за Претория по време на изборна година .

Министърът на минералните ресурси на Южна Африка Гведе Манташе изрази своята съпротива срещу сделката, като каза, че BHP „никога не е направил много“ за страната.

Друго възможно препятствие е антитръстовият контрол. Най-голямата съпротива вероятно ще дойде от Китай, потребител на повече от половината мед в света, срещу създаването на гигант, който скоро може да произвежда близо 15 процента от световното предлагане.

Желязна руда и металургични въглища са други области, които биха могли да се сблъскат с опозиция от юрисдикции, включително ЕС и Япония.

Обединеното кралство би трябвало да е по-малък проблем, въпреки че Органът за конкуренция и пазари не коментира сделки, докато няма официално съобщение.

„Тази сделка ще доведе до най-големия производител на мед в света, а те също са значителни производители на желязна руда и въглища“, каза Том Смит, бивш директор на CMA, сега в Geradin Partners. „Две компании с такъв размер обикновено биха задействали подаване на документи за сливане в голям брой държави и трябва да очакваме тези регулаторни процеси да се проточат поне много месеци.“

Накъде да тръгнем оттук?

BHP има срок до 22 май, за да подаде официална оферта за Anglo.

Anglo може да започне да преследва продажба на активи, но някои акционери казват, че компанията е малко вероятно да издърпа моста, като се има предвид рекордът на председателя Стюарт Чембър за продажба на британски бизнеси като Pilkington и Arm.

Но LaFemina от Jefferies каза, че BHP също ще трябва да повиши офертата си до най-малко £28 на акция, за да бъде взето сериозно от борда на Anglo и £30 ако се появят други наддаващи, в сравнение с началната цена на базираната в Мелбърн компания от £25,08.

„Нищо от това не е просто“, каза той. „Нека игрите започнат.“

Допълнителен репортаж от Suzi Ring в Лондон

Последвайте ни в