Защо BHP наддава за Anglo American?

BHP предложи договорка за £31 милиарда за закупуване на Anglo American, един от най-големите й противници, в договорка, която ще означи най-голямата до момента в минния бранш.

Голямата премия за BHP, най-голямата минна група в света, е да вземе скъпите медни мини на противника си, както и да ускори позициите си в желязната руда и металургичните въглища; две основни съставки за производството на стомана.

Сложната договорка обаче ще наложи коренно превръщане на 107-годишния Anglo. Съгласно предлагането на BHP, листнатият в Лондон миньор ще бъде разграничен, отделяйки своите основани в Южна Африка подразделения за платинени метали и желязна руда. Всички останали звена, като да вземем за пример диамантите на De Beers, ще бъдат подложени на стратегически обзор.

Ако бъде приключена, договорката ще означи най-голямата промяна в бранша, откогато Glencore купи Xstrata преди повече от десетилетие, и най-голямата в историята на минното дело по стойност, съгласно Dealogic.

Защо в този момент?

Най-големите миньори в света не крият, че желаят да порастват в мед. Предвижда се мощно проводимият метал да има голям дефицит през идващите години, защото търсенето на възобновими източници, електрически мрежи и електрически коли нараства. И въпреки всичко цените са прекомерно ниски, с цел да могат миньорите да създават нови мини. Всички висши ръководители в промишлеността залагат на скок на цените през идните години.

BHP се стреми да изпревари този ценови взрив. Той сподели, че договорката ще усили експозицията му към медните активи на Anglo, които се намират в Чили и Перу.

Междувременно минният бранш е цялостен с пари след големите облаги от по-високите цени на суровините през последните години. Това приготви водачите в промишлеността за сливания и придобивания след десетилетие на дисциплинираност, след пагубното преразходване на покупко-продажби по време на последния взрив на цените преди повече от десетилетие.

Времето също има смисъл, защото Anglo беше в гореща работа под началника изпълнителен шеф Дънкан Уанблад, който пое ръководството през април 2022 година Неговите акции претърпяха най-лошия си еднодневен спад от 15 години през декември заради внезапно намаление на прогнозите за производството, което направи Anglo на ниска цена по отношение на съперниците му.

Анализатори споделят, че цената на неговия бизнес с мед е маскирана от останалата част от неговия разрастващ се бизнес. По-конкретно, De Beers и подразделението за платинени метали не съумяха, частично заради структурни закани за търсенето от лабораторно отгледани диаманти и намаляващи продажби на коли с мотор с вътрешно горене.

„ Времето не е изненадващо, като се има поради, че Anglo преразглежда неговия бизнес “, сподели един огромен акционер в BHP и Anglo American. „ Anglo ще би трябвало да сътвори безапелационна опция, в случай че желаят да защитят това. “

Ще има ли контраоферти?

BHP's най-големите съперници, които включват Rio Tinto, Glencore и Vale, надали ще останат встрани, защото растежът на медта е стратегически приоритет за всички тях.

Каан Пекер, анализатор в RBC, посочи Glencore и Vale като два евентуални претендента поради капацитета за понижаване на разноските посредством съчетание на медните мини на швейцарската група с тези на Anglo. Междувременно някогашният основен изпълнителен шеф на Anglo, Марк Кутифани, се причисли към подкрепяното от Саудитска Арабия поделение на Vale като ръководител.

Други споделят, че китайските минни групи — жадни за обезпечаване на мед и по-добре позиционирани да се оправят с сложната обстановка с Южноафриканското държавно управление — не трябва да се изключва.

„ Зарът е хвърлен за това Китай да се намеси и да надмине предлагането на BHP със относително дребна опозиция от южноафриканските управляващи “, сподели Джон Майер, минен анализатор в S&P Angel.

Anglo също може да премине в атака, като предложи обединение с второто ходило от минни групи като Teck Resources, Freeport-McMoRan или South32, защото се стреми да продаде други активи.

Wanblad сподели на пазара, че в портфолиото няма „ свещени крави “, до момента в който подхваща обзор на неговите мини, които обгръщат мед, металургични въглища, платинени метали, диаманти и торове.

“ Трудно ни е да повярваме на пръв взор, че [Anglo] просто няма да спори, че има доста повече, което могат да създадат сами, вместо просто да сгъват хартия за BHP “, сподели Марк Кели, основен изпълнителен шеф на MKP Advisors.

Къде са синергиите сред двамата противници?

BHP алармира, че договорката може да обезпечи „ значими синергии “ посредством шерване на доставките и унищожаване на дублирането в мината уеб сайтове.

Сливанията и придобиванията за копаене имат наклонност да генерират огромни икономии на разноски единствено когато интервенциите на двете компании са в непосредствена географска непосредственост една до друга.

И BHP, и Anglo имат медни мини в Чили и Перу, металургични въглищни мини в Куинсланд и интервенции с желязна руда в Бразилия, където могат да бъдат ориентирани някои спестявания.

Крис ЛаФемина, анализатор в Jefferies, пресмята, че $750 милиона годишни спестявания могат да бъдат направени от плануваните облаги на Anglo от $7,6 милиарда за 2025 година, като се изключат двете южноафрикански подразделения, които могат да бъдат разграничени.

Въпреки това Ричард Хач, анализатор в Berenberg, изрази подозрение по отношение на степента, до която те могат да бъдат реализирани.

„ Има лимитирани ясни оперативни синергии за нас “, сподели той. „ Но главното икономисване ще бъде посредством общи корпоративни и административни действия “.

Какви са пречките пред завършването на договорката?

Казват банкерите Сложната история на Anglo и обширното портфолио вършат всяка договорка тежка.

Един от най-предизвикателните детайли ще бъде отговорът на южноафриканското държавно управление – постоянно описван като „ отровното хапче “ на Anglo – на предлагането на BHP да отдели две локални поделения. Държавната обществена капиталова корпорация е най-големият акционер на Anglo.

Anglo е една от демонстрационните световни компании на Южна Африка и е един от най-големите работодатели в страната, което трансформира разпадането в горчив удар за Претория по време на изборна година.

Министърът на минералните запаси на Южна Африка Гведе Манташе изрази своята опозиция против договорката, като сподели, че BHP „ в никакъв случай не е направил доста “ за страната.

Друго допустимо затруднение е антитръстовият надзор. Най-голямата опозиция евентуално ще пристигна от Китай, консуматор на повече от половината мед в света, против основаването на колос, който скоро може да създава близо 15 % от международното предложение.

Желязна руда и металургични въглища са други области, които биха могли да се сблъскат с съпротива от юрисдикции, в това число Европейски Съюз и Япония.

Обединеното кралство би трябвало да е по-малък проблем, макар че Органът за конкуренция и пазари не разяснява покупко-продажби, до момента в който няма публично известие.

„ Тази договорка ще докара до най-големия производител на мед в света, а те също са обилни производители на желязна руда и въглища “, сподели Том Смит, някогашен шеф на CMA, в този момент в Geradin Partners. „ Две компании с подобен размер нормално биха задействали подаване на документи за обединение в огромен брой страни и би трябвало да чакаме тези регулаторни процеси да се проточат най-малко доста месеци. “

Накъде да тръгнем отсам?

BHP има период до 22 май, с цел да подаде публична оферта за Anglo.

Anglo може да стартира да преследва продажба на активи, само че някои акционери споделят, че компанията е малко евентуално да издърпа моста, като се има поради върхът на ръководителя Стюарт Чембър за продажба на английски бизнеси като Pilkington и Arm.

Но LaFemina от Jefferies сподели, че BHP също ще би трябвало да увеличи офертата си до минимум £28 на акция, с цел да бъде взето съществено от борда на Anglo и £30 в случай че се появят други наддаващи, спрямо началната цена на основаната в Мелбърн компания от £25,08.

„ Нищо от това не е просто “, сподели той. „ Нека игрите стартират. “

Допълнителен репортаж от Suzi Ring в Лондон