Банките на Уолстрийт се опитват да не разстройват Китай с листванията

През миналата година настъпи тиха, само че значима смяна в метода, по който най-големите банки на Уолстрийт извеждат китайски компании на борсата. Когато предизвестяват вложителите за рисковете, те са по-внимателни да не разстроят Пекин.

Промяната се концентрира върху това, което може да наподобява малко евентуално място за политическа борба: проспектни документи за първоначални обществени предлагания в чужбина. В тези документи емитентите нормално разказват обстойно и нашироко евентуалните рискови фактори за вложителите - постоянно в безапелационни думи, с цел да отхвърлен правосъдните каузи, в случай че нещата се объркат.

Тъй като репресиите в региона на технологиите и образованието в Китай изтриха големи суми от цената на интернационално регистрирани компании, това не е дребен въпрос.

Когато фармацевтичната група Wuxi Biologics се листва в Хонг Конг през 2017 година, договорка, по която работят Bank of America и Morgan Stanley, нейният проспект употребява език, който може да се смята за сериозен към Китай. Той предизвести, че може да е „ невероятно “ да се съблюдават прецизно условията на някои китайски регулатори, защото те „ може да не се ползват поредно от други държавни органи “. В него се споделя, че правната система на Китай „ се основава частично на държавни политики и административни правила, които могат да имат противоположна мощ “, което значи, че „ може да не сме наясно с нашите нарушавания на тези политики и правила до известно време след нарушаването “ – употребен също език от други китайски компании в проспекти като Xpeng, Li Auto, Asymchem и Tianqi Lithium през 2021 година и 2022 година

Но по времето, когато Wuxi XDC — звено, отделено от Wuxi — листнато в Хонг Конг през ноември, този вид език към този момент не беше в изгода. Паралелният раздел на проспекта на Wuxi XDC, който показва Morgan Stanley, Goldman Sachs и JPMorgan като спонсори, вместо това сподели на вложителите, че законите и наредбите на Китай „ непрестанно се развиват “ и „ не можем да предвидим по какъв начин [те] ще бъдат тълкувани и прилагани “.

Промяната в тона може да наподобява нюансирана, само че не е инцидентна. Миналата година Пекин вкара нови правила, забранявайки на банките да включват в документите „ всевъзможни мнения по метод, който показва неправилно или омаловажава законите и политиките, бизнес средата и правосъдната обстановка в страната “. Скоро откакто новите правила влязоха в действие, фондовата борса в Хонконг също анулира условието китайските компании, листвани на територията, да включват характерен за Китай раздел „ рискови фактори “ – макар че фирмите към момента би трябвало да разкриват „ основни или характерни опасности “.

В листванията в Хонконг „ рисковите фактори като цяло ще вървят в посока на това, което [регулаторът на Китай] смята за задоволително – което ще бъде доста понижено “, сподели старши банкер. На процедура измененията от време на време са фини. Някои замениха шаблонната фраза „ опасности, свързани с правенето на бизнес в Китай “ с по-неясен език за опасности като „ в страната, в която работим “ или „ в главното място на нашия бизнес “.

Група за доставка J&T Global Express, която беше съветвана от Morgan Stanley, Bank of America, CICC и UBS при своето IPO, заобикаля да посочва Китай в раздел, който споделя, че „ доста от правните системи на нашите пазари се основават частично на държавни политики и вътрешни правила, някои от които не са оповестени в точния момент или въобще и могат да имат назад деяние “. Компанията работи в Югоизточна Азия, както и в Китай.

Сравнете това с по-директния език, употребен за листване в Съединени американски щати от Amer Sports, който е благосъстоятелност на консорциум, управителен от китайската Anta. Много от същите банки - Goldman Sachs, Bank of America, JPMorgan, Morgan Stanley, Citi и UBS - са забъркани. Тя не е минала през китайския регулаторен развой на утвърждение, защото не е класифицирана като китайска компания, съгласно трима души, осведомени с въпроса, макар че Amer не би удостоверил това.

Китай „ неотдавна разгласява нови политики, които доста засегнаха избрани промишлености “, се споделя в проспекта му този месец. Той добави, че „ не може да изключи опцията в бъдеще да пусне спомагателни разпореждания или политики “, които го засягат.

Подобно разминаване носи опасности за репутацията на световните банки. SEC предходната година прикани за „ по-конкретно и видно откриване “ на рисковете, свързани с държавното управление на Китай. Няма да е елементарно да се откри език, който да удовлетворява както китайските, по този начин и американските регулатори. Едно огромно задаващо се тестване ще бъде евентуалното IPO на търговеца на дребно за бърза мода Shein, за който се оповестява, че търси утвърждение от Пекин за листване в Съединени американски щати.

Много банкери признават, че езикът на предлагането на документи е омекотен. Те споделят, че просто работят в сходство с локалните разпореждания. Други обаче се оплакват, че това повдига спомагателни въпроси за Хонконг. Разочарован финансист го формулира по следния метод: Ако американските компании в града към този момент не могат да събират документи за проспекти, без да питат какво ще се смята за омаловажаващо Китай, може ли Хонконг към момента да бъде систематизиран като интернационален финансов център?