Границите на това, което високите лихвени проценти могат да постигнат сега

По-високите от предстоящите стойности на инфлацията в Съединени американски щати през първото тримесечие разтревожиха пазарите. Инвеститорите непрекъснато трансформират упованията си за лихвените проценти. Проблемът с цялото неистово наново ценообразуване е, че то придава заостреност на паричната политика, каквато тя в действителност не има – изключително на този стадий от борбата на Америка с инфлацията.

Определянето на лихвените проценти се трансформира в главен инструмент за ориентиране на стопанските системи. Фискалната политика е политизирана и лимитирана от бюджетни ограничавания, а промените от страната на предлагането лишават повече време от изборния цикъл, с цел да дадат резултат - макар че и двете са несъмнено по-резки принадлежности. Решенията за налози и разноски могат да бъдат ориентирани и тяхното влияние върху търсенето е по-бързо. Поземлените, трудовите и финансовите промени могат да подтикват предлагането в дълготраен проект.

Въпреки това, Федералният запас на Съединени американски щати в предишното е играл значима роля в поддържането на инфлацията овладяна. По-високите лихвени проценти помогнаха за понижаване на растежа на цените от последните върхове. Но би трябвало да сме реалисти за това какви лихви можем да реализираме в този момент.

Първо, по този начин нареченият трансмисионен механизъм — или по какъв начин лихвите въздействат върху търсенето — може да е по-слаб в този цикъл. Данните от работния документ на личния състав на Федералната организация за жилищно финансиране демонстрират, че сред 1998 година и пандемията делът на американците с ипотеки с лихви, закрепени на повече от 1 процентен пункт под пазарната рента, в никакъв случай не е надвишавал 40 %. Въпреки това в края на 2023 година към 70 % от притежателите на ипотечни заеми са имали лихвени проценти с повече от 3 процентни пункта под тези, които пазарът би им предложил за нов заем. По-високите за по-дълги ставки може да са безсмислени.

Въздействието на паричната политика също може да бъде смекчено, защото стопанските системи стават все по-интензивни на обслужване. Производственият и строителният бранш са по-капиталоемки и по-лесно се въздействат от измененията в лихвените проценти.

Последствието от по-ниската сензитивност към лихвените проценти в цялата стопанска система е, че политиците би трябвало или да изчакат по-дълго съществуващите покачвания на лихвите да влязат в действие, или отидете по-високо. Но някои браншове са наранени от по-високи лихви по-бързо и по-силно от други. Проучване на Федералния запас на Сан Франциско демонстрира, че съставените елементи на кошницата с разноски, в това число транспортните и финансовите услуги, реагират най-добре на по-високите ставки.

Днес твърдото задържане на CPI в Америка е застраховката за заслон и моторни транспортни средства. И двете са частично артикул на шокове в предлагането на пандемия — понижено строителство и дефицит на части за транспортни средства — които към момента се просмукват във веригата на доставки. Наистина, по-скъпата автомобилна застраховка в този момент е артикул на минали напън върху разноските за транспортни средства. Търсенето не е главният проблем; високите ставки не могат да създадат доста.

Това поражда спомагателни проблеми. Ако равнищата би трябвало да останат по-високи, с цел да се отчетат тези по-малко чувствителни към скоростта съставни елементи, това покачва риска от непотребен стрес, подложен върху по-отзивчиви зони. Те могат да бъдат преизцедени, да се счупят и да се разлеят по-неконтролируемо през стопанската система. Това също значи, че някои елементи от популацията поемат по-голяма тежест. Домакинствата „ от ръка на уста “ — които имат огромни задължения за разноски спрямо техните постоянни приходи и ликвидни активи — могат да бъдат изключително изложени на лихвен риск.

Счупването на една част от стопанската система, с цел да се забави останалата част, е характерност на паричната политика, а не неточност. В исторически проект циклите на повишение на лихвените проценти на Фед са имали наклонност да кулминират в криза или финансова рецесия. Някои икономисти допускат, че по-оптималната парична политика може вместо това да следи ценови показател с по-големи тегла, присвоени на по-големи, по-твърди и по-нагоре промишлености, с цел да се ограничи неефективността, породена от лихвените проценти в другите браншове.

И в двата случая паричната политика е инструмент за улавяне. Не може да управлява търсенето по бърз, линеен или целеустремен метод. Други ограничения би трябвало да компенсират отпущането. Прогнозите демонстрират, че факторите на предлагането – върху които лихвените проценти имат малко въздействие – в този момент способстват повече за главната инфлация в Съединени американски щати, в сравнение с търсенето. По-строгата фискална политика може да понижи в допълнение търсенето. Строителството на жилища може да облекчи лепкавата инфлация на цените на жилищата. Или можем да разчитаме на по-високи лихви, до момента в който не бъдат наранени по-малко чувствителни към лихвите браншове или до момента в който по-чувствителните се разпаднат и провокират по-широк спад.

Трябва да се събудим за рестриктивните мерки на паричната политика, в Съединени американски щати и другаде. Това значи, че фискалната политика, финансовата непоклатимост и ограниченията от страна на предлагането би трябвало да имат по-голямо значение в дебата за ценовата непоклатимост. Може да е нужна по-добра съгласуваност на политиките. Но има и въпроси към централното банкиране. Например, какъв брой твърда би трябвало да бъде всяка инфлационна цел, когато разпространяването и естеството на ценовия напън също имат значение?

Ако прекалено много се разчита на силата на лихвените проценти, резултатът ще бъде продължаваща неустойчивост. Паричната политика сигурно може да помогне за намаляване на съмненията в стопанската система. Но са нужни други принадлежности, с цел да се преодолеят рестриктивните мерки на самото установяване на скоростта.