Пекин реформира недолюбваните държавни предприятия, за да си върне инвеститорите
Немодерните държавни предприятия в Китай получават втори поглед от инвеститорите, тъй като техните акции изпреварват по-широкия пазар, а Пекин съди ръководителите по представянето на цените на акциите.
Под-индекс на държавни предприятия с миноритарни листвания в Хонконг се представя по-добре от референтния индекс на града с 40% от началото на 2021 г., въпреки че е непроменен в абсолютно изражение на фона на продължително разбиване на фондовия пазар.
Много необичани акции на държавни предприятия имат едноцифрено съотношение цена/печалба, като същевременно предлагат стабилни доходи от дивиденти, които са средно 7 процента за индекса на Hang Seng China Central SOEs през 2023 г., в сравнение с 4 процента за по-широк индекс Hang Seng China Enterprises.
Отново разпаленият интерес на инвеститорите към китайските държавни гиганти също ще отразява тяхната продължаваща икономическа значимост и продължаващата кампания на Пекин за подобряване на финансовите резултати. Като техен най-голям акционер, централното правителство може да се възползва от по-високи оценки и по-големи дивиденти.
„Преди държавните предприятия имаха по-нисък ръст на приходите, по-ниска възвръщаемост на собствения капитал и много по-висок балансов ливъридж от частните компании. Но след 2020 г. видяхме, че държавните предприятия се подобряват“, каза Уини Ву, стратег в BofA Securities в Хонконг.
Има паралели с правителствените кампании в Япония и Корея за подобряване на оценките на фондовия пазар, каза тя , отбелязвайки също, че закупуването на държавни предприятия може да е подходящо за мениджърите на фондове, чийто бенчмарк изисква експозиция към Китай. „Мисля, че инвеститорите са станали по-възприемчиви [към закупуването на акции на държавни предприятия], но със сигурност това все още не е консенсусна, добре притежавана тема“, каза тя.
Гигантите на командната икономика на Китай рядко са привличали вниманието на инвеститорите, въпреки че компании като Sinopec, PetroChina, ICBC и China Mobile са сред най-големите компании в света по приходи. Много продадени миноритарни дялове през 2000-те.
През последните три години Пекин въведе финансови цели за държавните предприятия, включително за възвръщаемост на собствения капитал или растеж на нетната печалба. Но тази година правителството предприе важна допълнителна стъпка, като каза на ръководството на SOE, че ще започне да ги оценява въз основа на представянето на фондовия пазар.
„В сравнение с предишните кръгове на реформа, тази реформа ще има по-голямо въздействие тъй като пряко обвързва индикаторите на финансовия пазар с [оценка на изпълнението] за висшите мениджъри в държавните предприятия“, каза Робин Хуанг, професор по право в китайския университет в Хонконг.
В краткосрочен план анализаторите виждат промените като част от стратегия за стабилизиране на провалените фондови пазари в страната, сред най-зле представящите се в света.
Има и по-дългосрочни цели за реформа на държавните предприятия, включително осигуряване на алтернативни източници на публични приходи, тъй като продажбите на земя намаляват, като същевременно се запази дългът нива под контрол.
След като в миналото са били по-малко печеливши, държавните предприятия съответстват на възвръщаемостта на собствения капитал на частните компании през последните няколко години, като същевременно изплащат повече от печалбите си като дивиденти, според BofA Securities.
Скептичните анализатори обаче посочват, че сближаването на възвръщаемостта се дължи повече на частни компании, които изпитват трудности, отколкото на подобряване на държавните предприятия. „Да приемем, че имате бичи пазар. Ще купите ли SOE? Не. Ще купите компанията с реални резултати“, каза анализатор, пожелал да остане анонимен.
Водещите китайски държавни предприятия имат дивидентна доходност над 5%Име на компаниятаПазарна капитализация< /strong>Съотношение P/EДивидентна доходностPetroChina $259 млрд.8,06.3%ICBC$246 млрд.5,48.2%China Mobile $193 млрд.10,37.1%Bank of China $169 млрд.4,17.9% China Construction Bank $157 млрд.3,39.0%Cnooc $123 млрд.6,86.5%China Shenhua Energy $108 млрд.9,37.5%China Petroleum & Chemical $104 млрд.8,88.0%Източник: Bloomberg. Това са държавни предприятия с пазарна капитализация над $100 милиарда, които са регистрирани в Хонконг.ДП все още са важен инструмент на държавната политика и някои инвеститори се опасяват, че търговията може бързо да се влоши, ако приоритетите на правителството се променят.
„ДП имат множество цели. Не само целта за печалба като пазарен субект, но и много други политически цели“, каза Хуанг. „Кой от тях ще се открои като по-важен на даден етап или период? Това е въпрос на политика за правителството.“
Принудени да избират между новите финансови показатели и по-ранните мандати, някои очакват държавните предприятия да наблегнат на социалната стабилност. „Намаляването на безработицата е по-важно от [подобряването] на възвръщаемостта на собствения капитал“, каза анализаторът, който предпочете да не бъде назован.
Според служител в едно държавно предприятие в енергийния сектор е имало забележими промени през последните няколко години с акцент върху ефективността. Но те добавиха: „Формализмът все още съществува“, като някои процеси все още се извършват извън новите рационализирани процедури.
Потвърждаването на държавния контрол върху икономиката беше важна тема на ръководството на президента Си Дзинпин. Това гарантира позицията на държавните предприятия, но може да не е напълно съвместимо с ефективно управление и възвръщаемост за външни инвеститори.
„ДП са важна материална и политическа основа за социализма с китайски характеристики . . . Те трябва да бъдат направени по-силни, по-добри и по-големи“, обяви Си по време на реч през април 2020 г.
Но ако тласъкът към пазарна реформа е реален, казват анализатори, способността на правителството да използва държавните предприятия, за да помогне за стабилизирането на обществото може да бъде отслабена.
„След като силите на финансизацията бъдат отприщени, ще бъде много трудно да ги овладеем отново“, каза Майкъл Юзим, професор по мениджмънт в Wharton Business School.
