Пекин реформира недолюбваните държавни предприятия, за да си върне инвеститорите

Немодерните държавни предприятия в Китай получават втори взор от вложителите, защото техните акции изпреварват по-широкия пазар, а Пекин съди ръководителите по представянето на цените на акциите.

Под-индекс на държавни предприятия с миноритарни листвания в Хонконг се показва по-добре от референтния показател на града с 40% от началото на 2021 година, макар че е неизменен в безусловно изражение на фона на дълготрайно разтрошаване на фондовия пазар.

Много необичани акции на държавни предприятия имат едноцифрено съответствие цена/печалба, като в същото време оферират постоянни приходи от дивиденти, които са приблизително 7 % за показателя на Hang Seng China Central SOEs през 2023 година, спрямо 4 % за по-широк показател Hang Seng China Enterprises.

Отново разпаленият интерес на вложителите към китайските държавни колоси също ще отразява тяхната продължаваща икономическа значителност и продължаващата акция на Пекин за възстановяване на финансовите резултати. Като техен максимален акционер, централното държавно управление може да се възползва от по-високи оценки и по-големи дивиденти.

„ Преди държавните предприятия имаха по-нисък растеж на приходите, по-ниска възвръщаемост на личния капитал и доста по-висок балансов ливъридж от частните компании. Но след 2020 година видяхме, че държавните предприятия се усъвършенстват “, сподели Уини Ву, пълководец в BofA Securities в Хонконг.

Има паралели с държавните акции в Япония и Корея за възстановяване на оценките на фондовия пазар, сподели тя, отбелязвайки също, че закупуването на държавни предприятия може да е уместно за мениджърите на фондове, чийто бенчмарк изисква експозиция към Китай. „ Мисля, че вложителите са станали по-възприемчиви [към закупуването на акции на държавни предприятия], само че сигурно това към момента не е консенсусна, добре притежавана тематика “, сподели тя.

Гигантите на командната стопанска система на Китай рядко са привличали вниманието на вложителите, макар че компании като Sinopec, PetroChina, ICBC и China Mobile са измежду най-големите компании в света по доходи. Много продадени миноритарни дялове през 2000-те.

През последните три години Пекин вкара финансови цели за държавните предприятия, в това число за възвръщаемост на личния капитал или напредък на чистата облага. Но тази година държавното управление предприе значима спомагателна стъпка, като сподели на управлението на SOE, че ще стартира да ги прави оценка въз основа на представянето на фондовия пазар.

„ В съпоставяне с предходните кръгове на промяна, тази промяна ще има по-голямо влияние защото директно обвързва знаците на финансовия пазар с [оценка на изпълнението] за висшите мениджъри в държавните предприятия “, сподели Робин Хуанг, професор по право в китайския университет в Хонконг.

В кратковременен проект анализаторите виждат измененията като част от тактика за стабилизиране на провалените фондови пазари в страната, измежду най-зле представящите се в света.

Има и по-дългосрочни цели за промяна на държавните предприятия, в това число обезпечаване на различни източници на обществени доходи, защото продажбите на земя понижават, като в същото време се резервира дългът равнища под надзор.

След като в предишното са били по-малко печеливши, държавните предприятия подхождат на възвръщаемостта на личния капитал на частните компании през последните няколко години, като в същото време изплащат повече от облагите си като дивиденти, съгласно BofA Securities.

Скептичните анализатори обаче показват, че доближаването на възвръщаемостта се дължи повече на частни компании, които изпитват компликации, в сравнение с възстановяване на държавните предприятия. „ Да приемем, че имате бичи пазар. Ще купите ли SOE? Не. Ще купите компанията с действителни резултати “, сподели анализатор, поискал да остане неизвестен.

Пазарна капитализация < /strong> Съотношение P/E Дивидентна рентабилност PetroChina $259 млрд.8,06.3%ICBC$246 млрд.5,48.2%China Mobile $193 млрд.10,37.1%Bank of China $169 млрд.4,17.9% China Construction Bank $157 млрд.3,39.0%Cnooc $123 млрд.6,86.5%China Shenhua Energy $108 млрд.9,37.5%China Petroleum & Chemical $104 млрд.8,88.0%Източник: Bloomberg. Това са държавни предприятия с пазарна капитализация над $100 милиарда, които са регистрирани в Хонконг.

Директива за птиците към момента са значим инструмент на държавната политика и някои вложители се притесняват, че търговията може бързо да се утежни, в случай че целите на държавното управление се трансформират.

„ Директива за птиците имат голям брой цели. Не единствено задачата за облага като пазарен индивид, само че и доста други политически цели “, сподели Хуанг. „ Кой от тях ще се открои като по-голям на даден стадий или интервал? Това е въпрос на политика за държавното управление. “

Принудени да избират сред новите финансови индикатори и по-ранните мандати, някои чакат държавните предприятия да наблегнат на обществената непоклатимост. „ Намаляването на безработицата е по-важно от [подобряването] на възвръщаемостта на личния капитал “, сподели анализаторът, който избра да не бъде назван.

Според чиновник в едно държавно дружество в енергийния бранш е имало забележими промени през последните няколко години с акцент върху успеваемостта. Но те прибавиха: „ Формализмът към момента съществува “, като някои процеси към момента се правят отвън новите рационализирани процедури.

Потвърждаването на държавния надзор върху стопанската система беше значима тематика на управлението на президента Си Дзинпин. Това подсигурява позицията на държавните предприятия, само че може да не е изцяло съвместимо с дейно ръководство и възвръщаемост за външни вложители.

„ Директива за птиците са значима материална и политическа основа за социализма с китайски характеристики ... Те би трябвало да бъдат направени по-силни, по-добри и по-големи “, разгласи Си по време на тирада през април 2020 година

Но в случай че тласъкът към пазарна промяна е действителен, споделят анализатори, способността на държавното управление да употребява държавните предприятия, с цел да помогне за стабилизирането на обществото може да бъде отслабена.

„ След като силите на финансизацията бъдат отприщени, ще бъде доста мъчно да ги овладеем още веднъж “, сподели Майкъл Юзим, професор по мениджмънт в Wharton Business School.

Източник: ft.com