Berkshire след Бъфет: рисковият „гений“, който дърпа застрахователните конци
В началото на 2023 г. Аджит Джейн претегляше излагането на Berkshire Hathaway на риска от опустошителен ураган, ударил Флорида.
Ако застрахователният му бизнес поеме повече покритие и предстоящият сезон се окаже кротък, Berkshire ще пожъне многомилиардни неочаквани печалби. Недостатъкът? Потенциални $15 милиарда загуби, ако се превърне в грозна година за природни катастрофи. Джейн поиска разрешение от шефа си Уорън Бъфет да увеличи залога.
„Уорън каза „да“, без дори да чуе какви са числата“, разказа Джейн на акционерите на годишната среща на Berkshire миналата година. Тъй като сезонът завърши мек, решението помогна за издигането на застрахователния бизнес до една от най-добрите печалби от застраховане в неговата история.
72-годишният Джейн ръководи застрахователните операции, които са в основата на Berkshire, осигурявайки евтиният капитал, който позволи на Бъфет да изгради рядко срещан в американската история конгломерат, собственик на бизнес от батерии Duracell до железопътен оператор BNSF и един от най-големите инвеститори на американския фондов пазар.
Тази статия е втората в поредица за това как може да изглежда Berkshire, когато Бъфет вече не държи юздите, и разглежда застрахователния бизнес, използвайки сметки на настоящи и бивши служители, конкуренти и съветници. Berkshire отказа да изпрати изпълнителни директори, включително Jain, за интервюта.
Бъфет възприема твърдо безпристрастен подход към бизнеса на Berkshire, но прави изключение за застраховането, което обхваща Geico, National Indemnity Company и обширни презастрахователни операции, включително Gen Re. В продължение на години Бъфет и Джейн са имали ежедневни разговори, според хора, запознати с въпроса.
„И двамата са изключителни гении, в това няма „ако“ или „но“, каза Томас Гейнер, главен изпълнителен директор на застрахователната и инвестиционна група Markel, която самата е акционер в Berkshire, за Бъфет и Джейн.
>
Член на борда на директорите на Berkshire от 2018 г. насам, Джайн веднъж беше спряган за възможен главен изпълнителен директор на конгломерата, преди Бъфет през 2021 г. да позначи Грег Абел, друг дългогодишен лейтенант, за свой наследник. Но акционерите и ръководителите на индустрията в Berkshire казват, че рекордът на Джейн - и критичната роля на застрахователния бизнес - може би го правят най-важният човек в компанията след Бъфет.
Вече след стандартната възраст за пенсиониране, Джайн, вегетарианец и трезвеник, не е дал индикации кога може да се оттегли. Но след като Чарли Мънгер, който помогна за изграждането на Berkshire, почина миналия ноември и Бъфет, който навърши 94 години през август, бъдещето на Джейн и това на застрахователните операции придобиха по-голямо значение.
„Той е много важен играч“, каза човек, който е работил с Buffett от години. „Аджит е човекът, който се ползва с най-голямо доверие . . . Той направи страхотни пари за компанията.
Очарованието на Бъфет към застрахователната индустрия датира от повече от 70 години. През 1951 г. той написа колона „Сигурността, която най-много харесвам“ и избра застрахователна компания за държавни служители или Geico, ръководена тогава от неговия наставник в Колумбийския университет, известния инвеститор Бенджамин Греъм.
Berkshire би придобиват Geico, автомобилен застраховател, през 1996 г., разширявайки операциите си, започнали през 1967 г. с покупката на National Indemnity, базирана в Омаха застрахователна компания за имущество и злополуки. Последната му значителна сделка дойде през 2022 г. с придобиването на Alleghany за 12 милиарда долара, група за застраховане към производство.
Бъфет беше сред първите, които установиха, че премиите, които американските потребители и фирми плащат на хора като Geico и National Indemnity, и държани за плащане на искове, бяха евтин капитал, финансова огнева мощ, която можеше да бъде изгодно инвестирана в продължение на десетилетия.
Плуването или парите, които Berkshire взема като премии, държат за плащане на искове и инвестира, е нараснал от $39 милиона през 1970 г. до $169 милиарда миналата година.
За разлика от конкурентните застрахователи, които инвестират премиите си главно в ценни книжа с фиксиран доход като съкровищни книжа и корпоративни облигации, Бъфет от десетилетия инвестира пари в акции, стратегия, която се оказа благодатна за акционерите на Berkshire. Това е активирано от баланса на групата от 1 трилион долара, което й позволява да понесе по-високия риск.
Моделът на Berkshire също заобикаля постоянната заплаха, надвиснала над много други инвеститори: необходимостта от набиране на нови средства, докато се сблъскват с обратно изкупуване, ако възвръщаемостта е ниска.
„Той успя да подпише с дисциплина, инвестирайте капитала, както се изисква от регулаторите . . . и след това остават достатъчно, за да ги инвестират в акции и придобиване на бизнес, [и] да правят всяко едно от тези неща не просто с дисциплина, но и с вид блясък,” каза Лорънс Кънингам, почетен професор в университета Джордж Вашингтон, който е написани книги за Berkshire. „Това е тройната екзекуция, която беше уникален подвиг. Никой никога не го е правил в такъв мащаб.“
Именно на Джейн се приписват уменията за подписване, които досега са избегнали взрив, който би застрашил модела в сърцето на конгломерата.
Много от договорите, за които Джейн, който е израснал в Индия и се присъединява към Berkshire от консултантската компания McKinsey през 1986 г., е отговорен, са големи и дяволски сложни, като например презастрахователна сделка за 7 млрд. долара с Lloyd's of London през 2006 г. над искове за азбест.
Те често оставят Berkshire отговорен за изплащане години или дори десетилетия след първоначалното подписване на полицата. Като се има предвид, че повечето от тях са много трудни за измъкване, погрешна преценка може да бъде забавяне на печалбите от застраховане на Berkshire в продължение на години.
Jain се възползва от баланса на Berkshire, за да го превърне в презастраховател на пазара от последна инстанция, като вземе върху рискове от други фирми на прилична цена. Застрахователните подразделения на Berkshire са били печеливши през 18 от последните 20 години, според последните документи на групата в Комисията по ценните книжа и борсите.
Когато Джайн се пенсионира, неговият приемник ще наследи пазар, който наскоро е видял групите за изкупуване, включително Apollo, KKR и Blackstone, навлизат в него, създавайки нова порода застрахователно-инвестиционни империи с опит в области като частния кредит. Засега повечето от фирмите до голяма степен са съсредоточили вниманието си върху бизнеса с анюитети, но някои очакват те да разширят отпечатъка си отвъд това в области, в които Berkshire работи отдавна.
„Индустрията на частния капитал е много иновативен“, каза един бивш изпълнителен директор на Berkshire. „Ако има начин да се правят пари, те ще го измислят.“
Geico, междувременно, отстъпи пазарен дял през последните години, като анализаторите казват, че е по-бавен от някои конкуренти като Охайо- основана на Progressive за приемане на технология, която променя начина, по който се сключват автомобилните застраховки, включително телематиката. Телематична технология проследява вашето шофиране и може да възнагради по-безопасните шофьори с по-ниски премии.
„Бъфет не е брониран“, каза един бивш мениджър в конгломерата.
Въпреки новите заплахи, ръководителите на индустрията казват, че най-големият въпрос, пред който е изправен Berkshire, може да се сведе до един прост: ще успее ли групата да замени способността на Джейн да калибрира рисковете и апетита му да поема големи и понякога противоречиви залози ?
Според хора, запознати с въпроса, претендентите за заместник на Джейн включват Питър Истууд, който ръководи бързо развиващото се звено за специално застраховане на Berkshire Hathaway, и Чарли Шамие, председател на Gen Re, презастраховател, придобит от Berkshire през 1998 г. Тод Комбс, един от двамата инвестиционни заместници на Бъфет и който стана главен изпълнителен директор на Geico през 2019 г., също е участвал в надпреварата, казаха хората.
Geico и Berkshire Hathaway Specialty Insurance отказаха коментар. Gen Re не отговори на искания за коментар.
Главният изпълнителен директор на конкурентен застраховател, който познава триото, каза, че те са „много добри в това, което правят, добри са в своите вертикали“, но управляват цялата операция ще бъде значителна крачка напред.
Джо Брандън, бивш главен изпълнителен директор на Gen Re, също е бил обсъждан. Брандън се завърна в групата на Berkshire през 2022 г. чрез придобиването на Alleghany, която ръководи. Вътрешни лица и бивши съветници на Berkshire казват, че пътят му към наследник на Джейн може да бъде усложнен от начина, по който напусна Gen Re през 2008 г. след скандал с измама, в който четирима служители бяха обвинени. Брандън, който сътрудничи на разследващите и не е обвинен, отказа коментар.
Джейн, описан от един бивш служител „като сладур“, но „твърд като гвоздеи“, ако преговаряте срещу него, ръководи сделката, в която Berkshire пое наследения азбест и други дългосрочни искове, които заплашваха да съсипят Lloyd's.
Джон Нийл, главен изпълнителен директор на Lloyd's, каза, че досието на Джейн го прави един от „малкото хора, които са спечелили правото да вземат тези смели решения“.
Джейн и колегите му често намаляват размера на покритието, което предоставят, когато преценят, че рискът надвишава цената, която могат да поискат. Въпреки че това може да доведе до неуспешни години на застраховане, това означава, че бизнесът може да се движи бързо, когато цените се подобрят, казват експерти от индустрията.
Това е предимство, което не се споделя от традиционните презастрахователи, които са изправени пред по-голям натиск от страна на акционерите да последователно разширят застраховките си.
„[Джейн] има масивен баланс с много нисък коефициент на разходи, което му позволява да влиза и излиза от пазара по начина, по който другите не могат“, каза Стивън Катлин, ветеран от застрахователната индустрия и изпълнителен председател на базирания в Лондон застраховател Convex.
Докато Geico е по-известната марка, National Indemnity е в центъра на застрахователните операции на Berkshire.
В индустрията устройството се счита за непрозрачно. Освен високопоставени сделки, в които името Berkshire е умишлено рекламирано, като транзакция от 2017 г., при която AIG й плати 10 милиарда долара, за да поеме някои дългосрочни търговски рискове, които е поела, трудно е да се различи нейният отпечатък на пазара .
„Мисля, че хората подценяват сделките, които правят, защото виждат само сделките, които виждат“, каза Нийл от Lloyd's.
Това също така отдавна е едно от предпочитаните средства за придобиване на Бъфет . Когато Berkshire купи BNSF през 2010 г., National Indemnity изпълни транзакцията.
Голяма част от портфолиото от акции на Berkshire на стойност 354 милиарда долара се държи от звеното, включително голяма част от дела му в Apple, участието му в производителя на петрол Occidental, както и многомилиардните инвестиции, които направи през 2020 г. в пет Японски търговски къщи, включително Mitsubishi и Mitsui. Това беше и превозното средство, използвано от Berkshire, за да купи Pilot Flying J, оператор на спиране на камиони.
Според документи до застрахователните регулатори, прегледани от Financial Times, звеното в крайна сметка носи голяма част от риска, който поемат отделните застрахователни дъщерни дружества на Berkshire.
Миналата година сключи презастрахователни споразумения с някои от застрахователните звена, придобити от Berkshire като част от поглъщането на Alleghany, поемайки 50 процента от техните възможни искове в замяна на повече от 5 милиарда долара в резерви за загуби. единици бяха заделени. Той също така сключи сделки за поемане на квота от премиите, които записват в бъдеще.
„Голямата капиталова база на National Indemnity и по-широкия Berkshire позволява на групата да поеме повече инвестиционен риск, отколкото е типично за застрахователни компании,” каза Брус Балънтайн, старши кредитен служител в рейтинговата агенция Moody's.
Berkshire също има кредитна линия от $18 милиарда с National Indemnity, което му позволява да заеме милиарди долари, ако Бъфет трябва да действа бързо, за да използва капитал.
Досиетата също показаха поредица от дивиденти между дъщерните дружества на Berkshire и National Indemnity, както и самата компания майка. В края на миналата година National Indemnity прехвърли собствеността си върху BNSF на Berkshire в сделка, която оцени железопътната линия на 82 милиарда долара. National Indemnity отказа коментар.
National Indemnity беше бизнесът, който Джайн управляваше години наред, преди да бъде повишен в заместник-председател на Berkshire през 2018 г., когато той пое контрола върху всички застрахователни операции.
Бъфет отдавна каза, че Berkshire е създадена, за да го надживее, оборудвана с лидери в своите операции, способни да разрастват компанията. Обикновено щедър в похвалите си за Джейн, Бъфет използва годишното си писмо до акционерите през февруари, за да посочи, че неговият старши лейтенант не го прави сам.
„Постиженията на Аджит от присъединяването му към Berkshire са подкрепени от голям състав на изключително талантливи застрахователни ръководители в различните ни P/C [имуществени злополуки] операции“, пише той. „Имената и лицата им са неизвестни за по-голямата част от пресата и обществеността. Съставът на мениджърите на Berkshire обаче трябва да осигури P/C това, което са почетните лица на Cooperstown за бейзбола.“
Но тъй като акционерите на Berkshire се отправят към Омаха за годишната среща на групата в събота, Джейн е тази, заедно с Buffett и Abel, ще предложат познато присъствие на сцената в отсъствието на Munger.
Както Бъфет писа на
