Три грешки в контрола на инфлацията

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Крис Джайлс за централните банки. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки вторник. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

В петък Бен Бернанке разгласява своя отчет за прогнозиране и връзка в Bank of England. Той прикани за преправка на главния стопански модел на централната банка и откакто писах в детайли по тематиката, бях отчаян.

Това беше някогашен ръководител на Федералния запас, притежател на Нобелова премия, облечен в мантията на управнически съветник, препоръчващ промени, които ръководителите към този момент желаят да създадат, без да задава проучващи въпроси и заобикаля спорни рекомендации, които Бернанке ясно вярваше, че са нужни.

Първите четири от 12 рекомендации се отнасят до вътрешната водопроводна апаратура в BoE като отговор на „ обилни дефекти “ в нейното икономическо моделиране. В тях няма нищо обратно и те ще оказват помощ за възстановяване на съхранението на данни и качеството на икономическото моделиране.

Ключовият забранен въпрос тук беше по какъв начин, за бога, ръководството и ръководството на BoE са разрешили нейното моделиране да попадне в такава неприятна неразбория? Това е нещо, което Народното събрание би трябвало да изследва в допълнение, с цел да предотврати това да се случи още веднъж, защото съдът на шефовете на BoE явно не е разгърнал съответно своята управническа функционалност. Към вас, определен комитет на Министерството на финансите и комитет по икономическите въпроси на лордовете.

Петата рекомендация е изключителна. Той приканва BoE да изследва деликатно прогнозните неточности, „ изключително неточности, които не се дължат на непредвидени шокове на общоприетите променливи за кондициониране “. Проблемът е, че чака всичко това да става при закрити порти. Не е мъчно да го извършите обществено. Службата за бюджетна отговорност го прави. Правя същото в този бюлетин по-долу.

Губернаторът Андрю Бейли ненавижда да „ гледа обратно “, както сподели още веднъж в петък. Това го кара да наподобява имобилен. Не мисля, че е, само че в случай че не предприемете обществена цялостна оценка на прогнозата и не покажете, че сте си извлекли поучения, хората няма да одобряват частичния ви роман, че грешките в прогнозата се дължат на нашествието на Русия в Украйна или проверки на данни.

Препоръка номер шест още веднъж показва дисфункцията на BoE и съдържа обичаната ми диаграма от отчета. Той сподели, че централната банка наема доста докторанти в главните области на моделирането, множеството от които отделят малко или никакво време на главната функционалност на централната банка. Как управлението на BoE не е забелязало, че наема скъпи икономисти, които наподобява употребяват банката като средство за университетски проучвания, без да се постанова да преподават на студенти? Отново нещо, което Народното събрание да вземе.

Останалите рекомендации бяха обществени и всъщност приканиха BoE да се отхвърли от личната си централна прогноза, да вмъкне някои ad hoc сюжети и не доста повече.

Бернанке очевидно искаше BoE да обърне внимание на основния проблем, че прогнозата се основава на догатки, в които Комитетът по паричната политика не има вяра и затова може да даде странни резултати, които е невероятно да бъдат обяснени обществено. „ Следвайки практиката на някои от сътрудниците си, Банката може в даден миг да обмисли замяната на определяния от пазара път на лихвените проценти, употребен в икономическата прогноза, с прогноза за лихвените проценти от самата банка “, написа той.

The Решението за отменяне на настоящата централна прогноза и прибавяне на някои сюжети ще накара публицистите да попитат: „ Какъв е сюжетът за лихвените проценти, който би нормализирал инфлацията при вашата цел от 2 %? “ Това е добър въпрос и би трябвало да бъде задаван неведнъж.

Но Бернанке вместо това избегна казуса, като сподели, че „ една смяна би била доста значима и този отчет предлага да оставим решенията по този въпрос за бъдещи разисквания “.

Според личните разсъждения на Бернанке това прави отчета му незначителен. Съгласен съм.

Шок от потребителските цени в Съединени американски щати

Данните за инфлацията на потребителските цени в Съединени американски щати предходната седмица пристигнаха като потрес. За трета поредна информация месечната базова инфлация на CPI е 0,4%, закръглена до първия знак след десетичната запетая. Това беше много над упованията и унищожи визията, че данните за януари са били повлияни от компликации със сезонната промяна, а тези за февруари са пробив.

Очакванията на финансовите пазари, че няма да има понижение на лихвата на федералните фондове през юни, скочиха от 43 % на 83 % предходната сряда, преди да се върнат малко. Докато преходният екип се свиваше, президентът Джо Байдън се извиняваше.

Нека бъдем ясни. Що се отнася до инфлацията в Съединени американски щати през първото тримесечие на тази година, финансовите пазари, икономистите и аз се объркахме. Графиката по-долу демонстрира какъв брой професионални икономисти са излезли. Той съпоставя техните прогнози на всеки три месеца с резултата от годишната инфлация през първото тримесечие. Още през февруари тази година груповата мъдрост на икономистите беше годишната базова инфлация на CPI да бъде 3,1 % през първото тримесечие, а в този момент знаем, че действителната цифра е 4,2 %. Това е много пропуск.

В диаграмата можете да видите еквивалентните данни за серията дефлатор на персоналното ползване, с прогнози, още веднъж формирани от Федералния запас на Филаделфия. Вероятният резултат се основава на предстоящата през март месечна инфлация на показателя на цените на PCE от 0,3 % и пропускът е съразмерно по-голям, оставяйки повече за мисли на Фед, защото PCE, който отстранява нестабилните разноски за храна и сила, е желан от него мярка за инфлация.

Има три вероятни отговора на неточности в прогнозата от този мащаб: преструвайте се, че не са се случили; забележете, че е елементарно да бъдете мъдри със задна дата и че всички са правили същата неточност без нея; или направете обзор на това, което се е объркало и извлечете някои поучения.

Тъй като позволих същата неточност без значение от други икономисти през януари, време е за равносметка. Беше ли превишаването на инфлацията резултат от проверки на данни, които не бяха известни при започване на годината? Не. Беше ли резултат от непредвидими разтърсвания като нахлуването на Русия в Украйна? Не. Възможно ли е към момента да е момент? Евентуално.

Най-вероятно обаче това съставлява неточност в преценката при подценяване на силата на търсенето в стопанската система на Съединени американски щати и надценяване на отговора на предлагането. Тази неточност беше усложнена от втора, която трябваше да се превъзбуди от трите месеца на положителни данни за инфлацията в края на 2023 година Очевидно бях прелъстен от тези числа и бях прекомерно припрян да екстраполирам, извършвайки това, което нарекох „ закононарушение във времето “ още през октомври, когато обрисувах грешките, които хората вършат, анализирайки инфлацията.

Сега има потребност да се изчакат повече данни, преди да се вземе дефинитивно мнение и чиновници на Фед се подредиха на опашка, с цел да създадат това в края на предходната седмица.

Според мен няма безусловно никаква неотложност за поправяне на лихвения %, ” Мери Дейли, президент на Федералния запас на Сан Франциско.

„ Бих предпочел да бъда толерантен и да изчакам ясни и безапелационни доказателства, че инфлацията е на път да доближи нашата цел от 2 %, преди да поправям позицията на политиката “, сподели Джефри Шмид, президент на Федералния запас на Канзас Сити.

Настоящата икономическа среда „ изисква доста самообладание “, Сюзън Колинс, президент на Федералния запас на Бостън.

Все още не сме там, където желаеме да бъдем “, Томас Баркин, Ричмънд Президент на Фед.

Фалшив възел през Атлантическия океан

Ще си протегна врата и ще кажа, че финансовите пазари са надалеч прекомерно бърз в екстраполирането на неприятните данни за инфлацията в Съединени американски щати през Атлантическия океан към Европа.

Диаграмата по-долу преглежда упованията за лихвените проценти на финансовите пазари от началото на годината, показвайки, че те чакат по-бавен път на понижаване на лихвите. Това е правилно за Федералния запас, Европейската централна банка и Банката на Англия и няма огромна разлика сред това какъв брой са се трансформирали упованията за лихвите от двете страни на Атлантика. Има малко придвижване в предстоящите лихвени проценти в Япония даже откакто Централната банка на Япония увеличи лихвите от негативна територия през март.

Ако взема две точки — декември 2024 година и декември 2025 година — и прегледам какъв брой по-високи са финансовите пазарите чакат лихвите да бъдат на тези точки, в сравнение с в края на 2023 година, можете да видите по-долу, че упованията за лихвите са се трансформирали дружно във водещите централни банки.

Част от това отразява общи трендове. Но неотдавна придвижванията бяха крекери. Вижте скока в упованията за лихвите предходната сряда в графиката по-долу, когато бяха оповестени данните за инфлацията на CPI в Съединени американски щати. Очакванията за лихвените проценти в Обединеното кралство през декември 2024 година се покачиха с 0,26 процентни пункта за един ден, защото инфлацията в Съединени американски щати беше с 0,1 процентни пункта по-висока от предстоящата. Лудост.

Президентът на ЕЦБ Кристин Лагард обърна сходно придвижване в еврозоната, като удостовери вероятността от понижение на лихвените проценти през юни. И като уточни очевидното. „ Ние сме подвластни от данните, ние не сме подвластни от Фед “, сподели тя.

Какво четох и гледах

Анди Халдейн, някогашен основен икономист на Bank of England, дава лична присъда за прегледът на Бернанке с някои прелестни детайлности за това по какъв начин прогнозирането в действителност работи и е „ значително производително “. растежът се покачва малко, подтикван от Съединени американски щати и Индия.

Данните за Съединени американски щати привлякоха твърдоглав екип от Демократическата партия на Съединени американски щати. Лорънс Съмърс беше в голям брой издания, заявявайки, че намаляването на лихвите в Съединени американски щати през юни би било рискова и груба неточност. Джейсън Фърман счита, че главната инфлация в Съединени американски щати е сред 2,5 и 3 % и ще бъде мъчно да я понижат до 2 %.

Трябва да прочетете цитатите от анонимни членове на управителния съвет на ЕЦБ, демонстриращи своята самостоятелност от Фед, събрани от моя сътрудник Мартин Арнолд. „ Ние не сме Швейцария “ беше моят обичан и ще подразни всички.

Диаграма, която има значение

Преди да се увлечете от горещата стопанска система на Съединени американски щати, тази диаграма в завесата на ръководещия шеф на МВФ Кристалина Георгиева- повдигането на тирада за пролетните срещи на фонда стопира нещата. Да, МВФ ще увеличи прогнозите си, само че пет години напред счита, че устойчивият ритъм на международен напредък понижава бързо.